投资要点

    　　营收稳健增长，研发投入增加使利润短期承压2025 年前三季度公司实现营业收入3.54 亿元，同比+20.96%，主要系公司稳步推进相关设备的生产、交付及验收工作；实现归母净利润0.43 亿元，同比-25.40%；实现扣非归母净利润0.25 亿元，同比-25.52%，主要系公司加大研发投入，且报告期内计提的坏账准备增加。

    　　单Q3，公司实现营收0.87 亿元，同比+26.89%；实现归母净利润0.09 亿元，同比-11.60%，扣非归母净利润0.04 亿元，同比+45.01%。

    　　综合毛利率小幅提升，研发投入大幅增加

    　　2025 年前三季度公司销售毛利率为30.90%，同比+0.93pct；销售净利率为12.23%，同比-7.79pct，主要系研发费用率提升及资产减值损失增加。

    　　期间费用方面，2025 年前三季度公司期间费用率为20.68%，同比+3.31pct，其中销售/管理/财务/研发费用率分别为3.93%/5.95%/-0.51%/11.32%，同比-0.7pct/+0.3pct/+1.6pct/+2.0pct，公司积极布局人形机器人及半导体精密磨削领域的新产品，研发投入同比增加46.62%，导致研发费用率提升较多。

    　　在手订单情况良好，经营活动现金流显著改善截至 2025 年三季度末，公司合同负债为 3.14 亿元，较年初增加0.65 亿元，表明公司在手订单情况良好。2025 年前三季度公司经营活动产生的现金流量净额为 0.98 亿元，同比大幅增长33.65%，主要系公司加强回款管理，表明公司经营质量有所提升。

    　　轧辊磨床业务为基础，切入内/外螺纹磨床与半导体精密磨削领域1）切入丝杠加工设备领域：2025 年3 月25 日华辰装备与福立旺签订合同，华辰装备将在未来一年内向福立旺提供精密内/外螺纹磨床及高速外圆磨床共100 台，用于加工行星滚柱丝杠相关部件。

    　　2）布局半导体精密磨削领域：2024 年12 月19 日，公司公告拟与长光大器共设合资公司，主要从事超精密光学元件磨床、超精密导轨磨床的应用验证，以及承接光学元件、半导体等超精密零部件磨削加工服务业务。公司负责生产超精密光学元件磨床、超精密导轨磨床。

    　　盈利预测与投资评级：我们维持公司2025-2027 年归母净利润预测分别为 0.99/1.44/2.19 亿元，当前股价对应动态PE 分别为99/68/45倍，考虑公司积极布局丝杠加工设备与半导体精密磨削领域，维持公司“增持”评级。

    　　风险提示：人形机器人量产进展不及预期，磨床需求不及预期，行业竞争加剧。