公司发布2019年年报：2019 年公司实现营业收入4.03 亿元，同比增24.18%；归属于上市公司股东的净利润8460 万元，同比增22.63%；扣非归母净利8129 万元，同比增23.73%。2019Q4 公司实现营业收入1.09 亿元，同比增23.72%，环比增5.77%；归属于上市公司股东的净利润2025万元，同比增4.48%，环比降12.08%；扣非归母净利1788 万元，同比降6.79%，环比降25.82%。

    公司业绩增长迅速，原因在于：1）公司销量增加，2019 年，由于募投项目逐渐投产以及客户开拓，合金软磁粉芯销量同比增加45.6%；2）毛利率提高，一方面，由于原材料价格下降以及规模效应等原因，合金软磁粉芯毛利率同比提高1.06pct；再者，高毛利率的合金软磁粉占比增加，2018年毛利率为75.8%的合金软磁粉营收占比和毛利占比分别同比提升1.0pct和1.7pct；3）营业总成本下降，公司营业利润率上升，2019 年公司营业总成本占比同比下降1.07pct，而公司营业利润率同比增0.44pct 至24.43%。

    稳定存量、寻找增量、布局消费电子市场，公司未来可期。1）稳定存量，保持变频空调、光伏发电和UPS 电源市场的领先优势，2）寻找增量，公司将大力开拓新能源汽车、充电桩、5G 通讯、储能等增量市场，而新能源汽车和充电桩市场在补贴延长两年和新基建投资约700 亿的政策支持下，增长潜力较大。3）布局消费电子，公司合金软磁粉芯制成的微型功率电感可应用于手机、平板电脑和笔记本电脑等消费电子中。据IDC 预测，到2023 年全球智能手机出货量达到14.845 亿部，2018-2023 年GAGR达1.1%。

    盈利预测与评级：考虑需求端和一季度开工率较低的影响，下调公司盈利预测，预计2020-2022 年营收为4.37 亿元、4.91 亿元和5.78 亿元，归母净利润为0.91 亿元、1.19 亿元和1.33 亿元；EPS 为1.57 元、2.07 元和2.30元；对应2020 年4 月19 日收盘价的PE 分别为39.60 倍、30.16 倍和27.05倍，维持“审慎增持”评级。

    　　风险提示：产品价格大幅下跌，原材料价格上涨，项目进展、下游需求不达预期等