投资要点

    　　公司发布2020 年一季报：2020 年第一季度，公司实现营业收入7065 万元，同比降12.75%、环比降35.38%；归属于上市公司股东的净利润861万元，同比降49.99%、环比降57.52%；扣非归母净利900 万元，同比降40.19%、环比降49.66%。

    受公共卫生事件影响，产销下降致使营收减少、毛利率下降：2020Q1，受公共卫生事件影响，公司及下游客户复工延迟致使产销下降，从而使得营收下降。同时产销下降使得产能利用率降低，致使成本上升、毛利率下降，2020Q1，公司毛利同比减879 万元、环比减2271 万元至2335 万元；毛利率同比降6.64pct、环比降9.08pct 至33.05%。

    毛利降叠加费用增加、营业外利润下降，即使减值损失减少，净利率仍下降。1）费用增：2020Q1，公司财务费用同比降94.66%，但财务费用率仅同比下降1.9pct；管理费用同比降6.67%，销售费用同比增11.88%，管理费用率和销售费用率分别同比增0.4pct 和0.8pct，三费占比同比降0.7pct；研发费用同比增22.79%，研发费用率同比增2.0pct 至7.0%，费用率总计同比增1.2pct。2）减值损失降：由于坏账准备转回，公司2020Q1 的减值损失为55 万元，同比降114.5 万元。3）营业外利润降：2020Q1，由于捐赠支出和非流动资产毁损报废损失，公司营业外利润同比减少141.3 万元，叠加毛利降、费用增，即使减值损失同比减少，公司净利率仍同比降9.07pct至6.35%。

    盈利预测与评级：在把握传统市场优势的基础上，公司积极开拓新能源汽车、充电桩等增量市场，同时还将布局消费电子领域，但考虑需求端和一季度开工延迟的影响，下调公司盈利预测，预计2020-2022 年营收为3.36亿元、4.15 亿元和4.89 亿元，归母净利润为0.66 亿元、0.86 亿元和0.98亿元；EPS 为1.15 元、1.50 元和1.69 元；对应2020 年4 月27 日收盘价的PE 分别为49.98 倍、38.30 倍和33.83 倍，维持“审慎增持”评级。

    风险提示：产品价格大幅下跌，项目进展、下游需求不达预期等