公司发布2020年半年报：2020年上半年，公司实现营收1.96亿元，同比增3.39%；归母净利润4053.9 万元，同比降1.85%；扣非归母净利3880.4万元，同比降1.31%。2020Q2，公司实现营收1.26 亿元，同比增15%、环比增78%；归母净利润3193 万元，同比增33%、环比增271%；扣非归母净利2980 万元，同比降24%、环比增231%。

    　　随着风电、空调等领域需求回升，2020Q2 公司营收同比增长15%、毛利率环比增10pct。虽然一季度受全球公共卫生事件影响，下游需求受到抑制，但随着复工，需求逐渐回暖；2020 年上半年，公司营收同比增15%、毛利率环比增10pct。另外，毛利增加使得2020Q2 净利率同比增3.3pct、环比增13.2pct。1）同比来看，2020Q2 营收增15%、毛利率增0.5pct，毛利同比增789 万元，叠加其他收益和投资净收益同比增418 万元，2020Q2净利率同比增3.3pct。2）环比来看，2020Q2 营收增78%、毛利率增10.5pct，毛利环比增3132 万元，使得公司2020Q2 净利率环比增13.2pct 至25.4%。

    　　下游需求回暖+未来技术储备提升市场空间，公司盈利有望继续提升。虽然受一季度需求端和开工延迟的影响；但一方面，下游需求回暖，光伏下半年项目实施、空调能效升级、新能源车高景气和新基建带动UPS 等领域的发展；另一方面公司持续研发开拓产品线：①超细气雾化铁硅合金粉末磁粉芯已经实现小批量生产、②高饱和磁通密度和低损耗特性的非晶纳米晶粉末处于性能调整优化中、③高u 值片状粉末的制备以及吸波材料流延成型技术已完成研发处于送样推广中。下游需求回暖叠加技术储备增大产品市场空间，公司未来盈利有望持续提升。

    　　盈利预测与评级：考虑到下游需求回暖，我们上调对于公司的盈利预测，预计公司2020-2022 年营收为4.47 亿元、5.12 亿元和5.76 亿元，归母净利润为0.95 亿元、1.15 亿元和1.25 亿元；EPS 为1.65 元、1.99 元和2.16元；对应2020 年8 月26 日收盘价的PE 分别为43.21 倍、35.75 倍和32.89倍，维持“审慎增持”评级。

    　　风险提示：产品价格大幅下跌，项目进展、下游需求不达预期等