一体化合金软磁材料龙头，盈利能力行业领先

    　　铂科新材是国内合金软磁粉芯龙头企业之一，主要产品包括合金软磁粉、合金软磁粉芯等电感元件上游原材。高精度雾化制粉技术叠加自主开发的高密度成型技术、多种粉体绝缘技术和模壁润滑技术，为公司筑就从制粉到制芯的技术护城河。研发导向的“粉+芯”一体化，辅助公司兼具持续创新能力与行业领先的高盈利能力（近年毛利率稳定在40%左右）。自2009年来已推出了三代软磁粉芯产品，伴随公司产能瓶颈的突破，公司龙头地位逐渐稳固。

    　　合金软磁粉芯：高频率高功率电感的优选原材

    　　合金软磁粉芯结合了传统金属软磁和铁氧体软磁的优势，克服了传统金属软磁电阻低损耗大和铁氧体软磁应用低功率的缺点，具有更高的饱和磁感应强度、更大的电阻率和更小的涡流损耗。综合来看，采用合金软磁粉芯制备的电感元件可以良好的继承这些优势，使其成为目前可以应用于高频高功率工作环境下的电感元件的理想选择。

    　　站稳光伏、新能源等高景气赛道，深度绑定优质客户资源高性能电感是现代高新技术不可或缺的重要部件，作为核心原材，高性能的合金软磁粉芯未来更将在光伏发电、新能源汽车等高景气赛道的加持下获得持续发展。2022 年，全球软磁材料市场预计达247.30 亿美元，我国为全球最大软磁市场，2018 年占比全球约70%。我们预测仅光伏市场至2023 年单年新增装机容量所需合金软磁材料将超3.7-3.8 万吨。公司通过建立内外部协同平台，已经成功在光伏、新能源领域绑定多个下游优质国内外客户，如华为、阳光电源、比亚迪等，优质订单支撑充足。

    　　订单饱和，募投项目实现产能翻倍，突破产能瓶颈目前公司订单饱和，未来随着募投项目达产在即，有望新增高性能软磁产品年生产能力9000 吨。河源江东新区投资项目，规划产能约2.5 万吨，达产后公司产能有望翻倍。2024 年，有望达到总产能5 万吨，能有效解决现下产能瓶颈问题。

    　　投资建议：预测2021-2023 年公司净利润分别为1.31 亿元、1.91 亿元和2.75亿，对应EPS 分别为1.26 元/股、1.85 元/股、2.65 元/股。对应目前 PE 为61.58 倍、42.15 倍、29.33 倍，考虑到公司行业龙头地位，伴随公司产能瓶颈的突破，市占率有进一步提升的态势，我们给予公司2022 年PE 为50-55x，对应目标价格92.5-101.75 元/股。首次覆盖给予“买入”评级。

    　　风险提示：国内外经济发展形势异常风险，原材料价格上涨风险，疫情影响风险，核心人员流失和技术失密风险，规模迅速扩张导致的管理风险等。