公司公布半年报，2021 年 H1 实现营业收入 3.18 亿元，同比增长 62.23%，实现归上净利润 5240.35 万元，同比增长 29.27%。得益于光伏发电、储能、新能源汽车及数据中心等高景气行业的快速发展，公司金属磁粉芯及高端金属粉末销售收入持续增长，芯片电感等新产品蓄势待发。

    　　营业收入与净利润双双快速增长，短期因素导致利润增速低于营收增速。报告期内，公司管理和生产工艺持续优化，增厚毛利 5 个百分点，但受股权激励费用及原材料价格上涨影响，公司总体毛利率 34.26%，较上年同期下降 5.5%：（1）为锁定人才，充分调动员工积极性，公司在 2021 年 3 月实施股票激励计划，并于 2021H1 计提股权激励费用 507 万，影响毛利水平 1.5%-2%；（2）公司主要原材料为铁、硅、铝等金属，受大宗商品价格上涨影响，成本端短期承压，影响毛利水平 8%-8.5%。为强化与客户合作关系，公司暂未对原有产品提价，随着新产品的推出，以及河源生产基地顺利落成，公司毛利率有望回归原有水平，同时规模效应加持下，公司净利率或将进一步提升。

    　　聚焦主业，“三新”拉动公司业绩快速增长。2021H1，公司合金软磁粉芯收入 3.07 亿元，占比 96.49%，合金软磁粉收入 652 万元，占比 2.05%，磁性电感元件 207 万元，占比 0.65%。从应用场景来看，报告期内光伏和储能逆变领域实现销售收入 1.55 亿，同比增长 90%，收入占比 49%（去年同期 28%）；新能源汽车领域实现收入 2200 万元，同比增长 100%，收入占比 7%；ups领域收入 3800 万，同比增长 50%，收入占比 12%；变频空调领域收入 5700万，收入占比 18%。因光伏行业步入快速发展期，新能源汽车客户需求逐步放量，预计三新领域的收入占比在下半年仍有较大增长。

    　　新产品蓄势待发，市场拓展成效显著。公司基于多年来在金属软磁粉末制备和成型工艺上的深厚积累，采用独创的高压成型结合铜铁共烧工艺，研发出具有行业领先性能的芯片电感，市场空间或大幅超过目前主业。公司已全面展开与全球各大半导体及终端应用厂商接洽，正在开展可靠性和一致性测试。

    　　下游全方位高景气，公司着力推进产能扩张。报告期内公司积极优化原有产能，叠加河源募投项目明年逐步达产，预计公司产品销量维持高速增长状态。

    　　维持“强烈推荐-A”投资评级。公司产品性能优越且市场需求旺盛，产能瓶颈打开后增长空间释放，预计2021-2023年实现净利润1.51亿元/2.11亿元/2.84亿元，对应市盈率 61.4/43.9/32.7 倍，维持“强烈推荐-A”投资评级。

    　　风险提示：下游需求不及预期、原材料价格持续大幅上涨、核心人员流失和技术失密等风险。