事件：10 月27 日公司发布2021 年第三季度报告，报告期内公司实现营业收入5.22 亿元，yoy+54.54%；实现归属母公司股东的净利润8436 万元，yoy+8.60%，（扣非归母净利润8057 万元，yoy+10.35%），公司表现符合市场预期。其中，三季度实现营业收入2.04 亿元，归属母公司股东的净利润3195 万元，公司单季营收创历史新高。

    平稳度过压力测试，公司单季收入创历史新高

    受计提股权激励费用、原材料采购价格上涨及限电等因素影响，公司报告期内净利润增速受到一定压力，但营收端看增长趋势依旧。2021 年3 月，公司为建立股东与经营管理层及核心骨干之间的利益共享、风险共担机制，决定对187 名核心员工实施股权激励，截至二季度计提股权激励费用507.5万元，年内剩余763.4 万元待摊销，报告期内总管理费用同比增长107%。

    2020 年公司原材料成本占总营业成本约32.67%，其中主要生产原材料为铁、硅。2021Q3 铁、硅价格较2020Q3 同比上升43.99%、106.4%，导致公司材料成本出现波动。此外，响应能耗双控，广东限电对制造业产生一定影响，公司单位生产成本承受一定压力。综合来看，伴随不利因素的消化，2021Q4 公司净利率有望回归，叠加股权激励目标明确，公司成长马力充足。

    多点位借势下游东风，产能持续推进成长可期

    随着以氮化镓等为代表的第三代半导体的迅猛发展，电源开关频率不断提高，金属软磁粉芯制成的电感元件因其兼具高频、低损耗及高功率密度等优良特性，更加符合当前电力电子高频化的发展趋势，在整个产业链中的战略地位日益凸显。公司坚持研发导向的“粉+芯”一体化，站稳光伏、新能源等高景气赛道，深度绑定龙头客户资源如华为、阳光电源、锦浪科技、固德威、比亚迪等，优质订单支撑充足。公司现有惠东生产基地正稳步扩充产能，叠加河源生产基地建设项目或将实现产能翻倍，持续满足下游需求。同时，公司与英飞凌等国际领先半导体厂商开展密切合作，共同开发、设计满足市场和客户需求的系统解决方案，芯片电感有望开拓百亿级市场，进一步打开公司未来成长空间。

    投资建议：公司作为国内合金软磁粉芯细分赛道龙头企业，受益下游光伏、新能源车、储能等高景气赛道和国产替代浪潮的多重推力，公司目前订单饱满，伴随募投项目落地突破产能瓶颈有望成长再加速，根据公司21Q3经营情况，维持盈利预测不变，预计21-23 年EPS1.26/1.85/2.65 元，维持“买入”评级。

    风险提示：国内外经济发展形势异常风险，原材料价格上涨风险，疫情影响风险，核心人员流失和技术失密风险，规模迅速扩张导致的管理风险等