推荐逻辑:光伏、新能源汽车等新兴产业的旺盛需求推动上游软磁材料行业持续快速扩容,铂科新材作为业内优质企业,依托全产业链布局、强大的技术创新实力和优质的客户资源储备,龙头优势不断夯实,有望充分享受行业红利实现高速成长。

    下游光伏、新能源汽车等重要应用领域呈现高景气度,带动软磁材料市场空间持续高速扩张。合金软磁粉芯在光伏领域主要应用在光伏逆变器中,光伏作为重要清洁能源,新增装机容量呈长期快速提升趋势,拉动光伏逆变器及核心原材料软磁材料需求激增。2020 年中国光伏新增装机容量为48.2GW,按照单位千瓦装机量平均需要铁硅合金软磁材料0.38KG 计算,2020 年软磁材料潜在需求规模约1.8 万吨,根据中国光伏行业协会预测,2021-2025 年国内年均光伏新增装机量在70-90GW 之间,按80GW 计算,则每年软磁材料潜在需求约为3万吨。新能源汽车方面,受政策推动,中国新能源汽车产业渗透率将加速上升(新能源汽车销量占汽车新车总销量比例将从2020 年的5%提升至2025 年的20%),配套充电桩的建设进程也将提速,合金软磁粉芯主要应用在车载OBC、DC-DC 等电源模块及配套充电桩中,相应需求总量将持续增长。

    产业链纵向一体化布局奠定成本优势。公司产品供应体系囊括了从最上游合金软磁粉到中游合金软磁粉芯再到终端电感元件及应用解决方案的全链条,便于公司在生产各环节进行成本及品质的管控,性价比优势极为突出。公司软磁产品综合毛利率水平长期在35%以上(其他业内企业大多在20-30%区间内),且产品生产成本呈逐年稳步下降态势,2020 年软磁粉芯单位成本为1.95万元/吨,2015-2020 年年均降幅为0.09万/吨。

    研发驱动,持续丰富产品阵容。公司依托金属粉末制备技术,不断优化改进各项核心工艺技术,并积极开发新品,以期培育更多的利润增长点。目前公司已成功研制出芯片电感产品,该项产品基于公司的金属粉末制备及成型技术积累,采用独创的高压成型结合铜铁共烧工艺制成,现已顺利完成小批量生产线的搭建,正在筹划搭建更大规模产线;另外,公司还完成了超低损耗“铁硅四代” 磁粉芯的开发,并推出了NPN-LH、NPG等软磁粉芯系列,产品矩阵日益丰富,性能优势不断彰显。

    长期绑定大批优质客户。公司在多年的业务拓展中积累了一批优质的客户资源,目前已与ABB、比亚迪、格力、固德威、华为、锦浪科技、美的、TDK、台达、阳光电源、伊顿、中兴通讯等国内外大型知名企业开展了业务合作,并且凭借自身完备的产业布局积极寻求与客户的技术合作,以用户需求为导向开展针对性的研发工作,客户合作粘性继续增厚。

    盈利预测与投资建议。预计公司未来三年归母净利润复合增速超35%,公司作为高景气赛道优质龙头,高成长确定性强,给予公司2022 年70倍PE,对应目标价131.6 元,首次覆盖,给予“买入”评级。

    风险提示:原材料价格大幅波动风险;产能投放不及预期风险;业务拓展不及预期风险。