事件：公司发布关于深交所审核通过公司公开发行可转债的公告。本次募集资金拟用于建设河源2 万吨/年软磁材料生产基地，项目建成后，公司总产能将达到4.2 万吨。公司产能瓶颈打开后增长空间释放，行业龙头地位更加稳固。

    　　下游高景气，需求爆发式增长。公司是国内合金软磁龙头，下游应用主要包括光伏、变频空调、新能源汽车及充电桩、UPS 等行业。据募集说明书数据，到2025年，光伏、变频空调、新能源汽车及充电桩等行业对合金软磁材料的市场需求将达到10.50 万吨，相比当前市场新增容量约6 万吨。如果考虑渗透率提升和进口替代等因素，市场空间更为广阔。

    　　新能源等领域收入占比近六成，相关下游企业积极扩产，公司产能供不应求。

    　　截至2021 年Q3，公司光伏领域收入占比51%，较上年底提升8pct，新能源汽车及充电桩的收入占比9%，同比也大幅提升。目前光伏及新能源汽车领域的下游客户均规划了大规模扩产计划，但公司产能已充分利用。如阳光电源规划100GW 扩产项目，其在2021 年前三季度采购的公司产品规模已达到2020 年全年的300%；最近三年，锦浪科技的采购规模复合增速也在50%以上。相比之下，公司近三年产能复合增速仅为16.44%。公司将通过本次募投项目引进先进的生产和检测设备，建设自动化金属软磁材料生产线，大幅提高生产能力，打开增长瓶颈。

    　　金属软磁材料成为大功率能量转换装置的新选择，并形成对铁氧体的替代趋势。大功率能量转换装置要求功率电感的磁性材料同时具备下列特点：①较高的饱和磁通密度特性；②尽可能好的高频低损耗特性；③为防止产生磁通泄露，结构上必须较易实现气隙微小化、均匀化；④较易制作成各种特定型号的尺寸。针对上述要求，合金软磁材料具有高饱和磁通密度、高频低损耗等优异特性，与下游行业新出现的高频化、大功率新需求相适应，并由此形成对铁氧体的替代趋势。

    　　维持“强烈推荐-A”投资评级。合金软磁材料伴随光伏逆变器、变频空调、新能源汽车及充电桩等领域发展需求迅速增加。公司产品性能优越，在业内具备先发优势，预计2021-2023 年实现净利润1.51 /2.11 /2.84 亿元，对应市盈率75/54 /40 倍，维持“强烈推荐-A”投资评级。

    　　风险提示：募投项目进度不及预期、需求不及预期、行业竞争加剧、原材料价格持续大幅上涨等风险。