全球合金软磁粉芯龙头，产品贯穿软磁产业链

    公司是全球合金软磁粉芯龙头公司，主要产品包括合金软磁粉、合金软磁粉芯和磁性电感元件等，广泛应用于光伏逆变器、新能源汽车、充电桩、变频空调、UPS、储能、电源模块等领域。合金软磁粉芯作为公司的支柱性业务，在公司的营收贡献达到97%左右，目前已取得了包括ABB、比亚迪、格力、固德威、华为、锦浪科技、美的、TDK 等众多国内外知名企业的认可并建立了长期稳定合作关系。

    受益下游新能源市场，软磁材料打开市场空间双碳政策下，新能源蓄势待发，市场需求强劲。光伏领域，据IEA 数据统计，2020 年全球累计光伏装机760.4GW，预计到2030 年全球光伏装机超过1500GW。新能源车领域，2021 年全球新能源汽车销量达到670万辆，同比增长102.4%，预计2030 年销量将达到4780 万辆。随着新能源行业的快速发展，电感元件在高频、大电流、交直流稳定性等方面性能要求更高，公司软磁产品具备应用于新能源的高频优势，打开软磁材料市场空间。

    新产品开发与产能扩张双轮驱动业务发展

    一方面，公司开发新品芯片电感，应用于CPU/GPU 电源，最终应用于服务器市场；当前新产品已完成中试，并搭建小批量生产线，有望创造新增长极。另一方面，公司主张产能扩张，募资3.5 亿元建设河源生产基地，2020 年公司产能为2.0 万吨/年，预计2021-2022 年产能扩张至2.5、3.3 万吨/年，保持满产但仍然供不应求。

    投资建议

    我们预计 2021-2023 年公司归母净利润为1.25、1.91、2.69 亿元，对应市盈率为60.74、39.69、28.19 倍，首次覆盖给予公司“买入”评级。

    风险提示

    上游原材料涨价风险、国际关系变化风险、扩产不及预期风险。