事件：公司公布2021 年报，全年实现营业收入7.26 亿元，同比增长46.11%，归母净利润1.2 亿元，同比增长12.90%，扣非后归母净利润1.1 亿元，同比增长16.55%。原材料价格在短期内大幅上涨侵蚀公司利润，公司已与下游进行价格谈判传导成本压力，并推出全新铁硅系列产品提升盈利能力。

    收入增长主要得益于光伏及新能源汽车等高景气赛道。合金类软磁粉芯兼具高饱和磁感应强度和较大电阻率两大优点，是目前高频高功率电感元件的优先选择对象。在“双碳”和“新基建”积极推进的背景下，我国的光伏、新能源汽车及充电桩、储能、数据中心、5G 基站建设等领域都迎来了新的发展机遇。清洁、环保、低碳、高效的新形态的能源应用带来了电能变换上的高效率、高功率密度以及高频化能力的应用新需求，这些应用需求使得市场对金属软磁材料的需求持续快速增长。

    毛利率同比下降5.09pct，主要原因是原材料短期内大幅上涨带来干扰。公司主要原材料为铁、硅、铝三种金属，由于硅、铝等在短期内价格暴涨，而成本传导存在时滞，公司毛利在短期内受到干扰。公司已于下游厂商进行谈判传导成本压力，叠加全新铁硅系列产品NPC 的推出，公司毛利率存在回升空间。

    成功研发并向市场推出芯片电感及金属软磁粉末等新产品，新增长点显现。

    公司的芯片电感产品起到为芯片前端供电的作用，可广泛应用于服务器、通讯电源、GPU、FPGA、电源模组、笔记本 电脑、矿机等领域。主流芯片电感目前主要采用铁氧体材质，但铁氧体饱和特性较差，随着未来电源模块的小型化和应用电流的增加，铁氧体电感体积和饱和特性已经很难满足未来发展趋势，而金属软磁材料电感具有更高效率、小体积、能够响应大电流变化的优势。因此，公司基于多年来在金属软磁粉末制备和成型工艺上的深厚积累，采用独创的高压成型结合铜铁共烧工艺，研发出具有行业领先性能的芯片电感。报告期内，公司已经推出多个芯片电感系列料号，并实现小批量生产和交付。

    公司生产的金属软磁粉末可用于制造各类消费电子及汽车电子中的贴片电感。随着电子产品向高频化、小型化、触屏化发展，一体电感迎来了巨大的市场机遇。公司推出的高饱和球形和类球形的铁硅铬软磁粉末具有高磁导率和高饱和特性，可有效解决目前一体电感应用电流小和生产良品率低的问题，同时铁硅铬软磁粉末具有良好的防锈能力和较低损耗，能够满足大部分一体电感的需求。公司还成功开发了高效率的非晶和纳米晶软磁粉末，目前已经由实验转向了批量生产，其低损耗特性可以有效提高电感产品的效率，已得到台系等电感企业的广泛认可。

    维持“强烈推荐-A”投资评级。公司产品性能优异且市场需求旺盛，产能瓶颈打开后增长空间释放，预计2022-2024 年实现净利润1.82 /2.55 /3.58 亿元，对应市盈率36.5/26.0/18.6 倍，维持“强烈推荐-A”投资评级。

    风险提示：募投项目进度不及预期、需求不及预期、行业竞争加剧、原材料价格持续大幅上涨等风险。