本报告导读：

    公司聚焦金属软磁粉芯，下游光伏、新能源需求爆发带来行业规模快速增长。公司与终端大客户深度绑定、合作研发，不断提升材料性能极限，拓展新的应用场景。

    投资要点：

    首次覆盖，给予“ 增持”评级。公司为金属软磁粉芯龙头企业，我们预测公司2022-2024 年的EPS 为1.83/2.71/3.21 元，对应归母净利润分别为1.9/2.8/3.33 亿元。参考可比公司，给予公司2022 年55 倍PE 进行估值，对应目标价100.65 元。首次覆盖，“增持”评级。

    核心竞争力强，公司成长性或超市场预期。市场预期其他玩家进入后，金属软磁粉芯行业竞争格局恶化，公司盈利能力下降、业绩增速回落。而我们认为，公司与终端客户深度绑定、合作研发，并通过不断提升性能、降低成本，构筑强大核心竞争力，公司业绩增速将维持较高水平。光伏行业对成本和性能极度敏感，市场其他潜在竞争者错失了与终端厂商合作研发的最佳窗口期，仅凭内部“闭门造车”式的研发难以动摇公司的竞争地位。

    公司下游需求将持续高增长。公司产品存量应用场景中，光伏、新能源车等行业发展迅速，带动公司现有业务营收高速增长。且目前公司产品已经在芯片电感领域取得进展，凭借优秀的大功率和高频性能，金属软磁粉芯未来有望在更多高频场景实现对铁氧体软磁的替代。

    公司积极扩产迎接下游需求爆发。公司2021 年底惠东基地实际产能约2.2万吨，2022 年计划扩产8000 万吨；规划2 万吨总产能的河源基地预计在2022 年三季度投产，全年贡献3000 吨产能，带动公司2022 年总产能提升至3.3 万吨。同时，公司也在积极寻找惠东、河源之外的第三处生产基地，以进一步扩大公司产能，我们预期公司产能仍有上升空间。

    风险提示：原材料价格持续上涨，核心技术人员流失风险。