投资要点

    　　合金软磁粉芯龙头企业，维持高盈利水平

    　　公司为我国合金软磁粉芯龙头企业，主要产品为合金软磁粉、合金软磁粉芯及电感元件等。合金软磁粉芯结合了金属软磁和铁氧体软磁的优势，对电力电子产品向高效率、高功率密度和小型化方向发展具有极为重要的意义。2021 年公司实现营业7.26 亿元，同比增长46.1%，其中合金软磁粉芯营收占比96.7%，毛利率为33%，得益于公司的先发优势，毛利率优势明显。

    　　光伏、新能源车赛道高景气度，产能提升紧跟市场需求公司高性能合金软磁粉芯材料是光伏、储能逆变器用的升压、逆变电感的重要原料，同时也是新能源汽车充电用的obc 及混动车型充电用的升压电感的重要材料，受益于光伏和新能源车赛道的高景气，公司磁粉芯产能也将不断提升来满足需求：2021 年产能2.5 万吨，通过惠州厂房改造、河源厂房新建产能逐步提升，22 年达3.5 万吨，2023 年将达到4.5 万吨产能，到2024 年有望实现6万吨产能布局。

    　　掌握先发优势，不断技术迭代，磁粉芯产品持续保持竞争力优势，同步研发芯片电感有望打开新的增长极

    　　公司掌握了从制粉到电感元件的全生产流程，具有不断改进优化各生产环节的能力以满足客户用户需求。公司内部研发、生产协同；外部同京泉华、TDK 等制造厂商协同研发磁粉及磁芯，同华为、格力等电源电器厂商协同更进解决方案。把握技术改进先机，紧密围绕高频化发展方向，从需求出发，推出性能更优成本更低的产品。2021 年公司推出行业领先、具有更高频低损耗特性的“铁硅四代”产品体系，覆盖5k-2MHz 频率段，应用范围广泛。同时公司与英飞凌建立合作关系，新产品芯片电感已完成中试，现已小批量试产，可广泛应用于服务器、通讯电源、GPU 等领域，效率提升的同时可以减少50-70%的体积，有望打开公司新增长极。

    　　盈利预测及估值

    　　我们预计公司2022-2024 年实现营业总收入10.98/15.92/20.20 亿元，归母净利润1.97/2.84/3.69 亿元，EPS 分别为1.9/2.74/3.56，对应PE 为55/38/29，首次覆盖，给予公司“增持”评级。

    　　风险提示

    　　上游原材料价格持续攀升风险；下游行业景气度不及预期风险；公司扩产计划进度不及预期风险。