事件：2022 年8 月25 日，公司发布半年度报告，2022H1 实现营业收入4.72亿元，同比增加48.3%，归母净利润7878 万元，同比增加50.3%，扣非归母净利润7849 万元，同比增加57.7%；单季度看，Q2 单季度实现营业收入2.70 亿元，同/环比+47.0%/+33.1%；归母净利4648 万元，同/环比+43.6%/+43.9%。

    原料价格降温增厚公司盈利。上半年公司毛利率同比增长1.49pct 至35.6%，Q1/Q2 毛利率分别35.0%/36.3%，原材料方面，上半年铁、硅、铝价格同比提升但环比均有所降温，截止6 月末铁、硅、铝价格较年初分别下滑0.45%/21.3%/4.73%，Q3 以来价格继续回落，对于公司而言考虑调价周期滞后，因此毛利率同/环比均有提升，此外产品结构优化及规模化降本进一步增厚盈利。

    磁粉芯龙头充分受益行业高增长，上半年EV、光伏领域增速亮眼。上半年公司在新能源车及充电桩、光伏领域收入分别同比增长187%/85%，根据光伏行业协会数据，2022 年上半年我国光伏发电装机30.9GW， 同比增长137.4%，化石能源成本高企下，全球光伏装机迎来发展新机遇，尤其年内欧洲清洁能源刺激政策与美国《抗通胀法案》的推出，预计光伏行业仍将为长期增量市场。 根据中汽协数据，上半年新能源汽车产销分别完成 266 万辆和 260 万辆， 同比均增长 1.2 倍， 市场占有率达到 21.6%，乘联会年内上调国内新能源车销量预期至达600 万辆（前值550）。

    惠州+河源两大基地同步扩张，磁粉末、芯片电感打造潜在增长曲线。1）磁粉芯方面：现有惠州基地产能达2.5 万吨，未来增量包括可转债募投河源基地2 万吨+以及惠州基地技改升级6000 吨；2）粉末&芯片电感方面：公司掌握核心雾化制粉技术，核心设备自主研发，生产的铁硅铬粉末可应用于高端一体成型电感及叠层电感，外销毛利率接近70%，未来公司将继续扩充产能并加大市场开拓，打造新的业绩增长点；此外芯片电感已完成小批量生产，未来有望继续向下游电感领域延伸，提升产品附加值，两大领域构筑公司潜在增长曲线。

    投资建议：预计公司预计公司2022-2024 年营收为11.18/15.05/19.63 亿元，实现归净利润2.02/2.88/4.03 亿元，EPS 为1.95/2.78/3.88 元/股，对应PE为51.3/36.0/25.7 倍，维持公司“买入”评级。

    风险提示：产能建设不及预期；行业竞争加剧；下游需求不及预期；技术路径变动等。