事件

    2022 年中报公布：营收增长48.25%，归母净利润增长50.32%。

    2022 年8 月25 日晚间，铂科新材公布2022 年半年度报告，上半年公司实现营业收入4.72 亿元，同比增长48.25%；归属于上市公司股东的净利润7877.55 万元，同比增长50.32%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润7849.33 万元，同比增长57.74%；基本每股收益0.7594 元。上半年业绩略超市场预期。

    简评

    二季度业绩略超预期，利润质量环比向好。公司二季度数据来看，单季度营收2.70 亿元，同比增长47.01%，环比增长33.08%，实现归母净利润4648 万元，同比增长43.62%，环比增长43.90%；二季度毛利率36.24%，同比提高1.15 个百分点，环比提高1.28个百分点，业绩质量改善。

    产品结构继续优化，光伏、新能源车领域产品收入显著增长。公司产品中约一半以上用于光伏领域，其次为新能源汽车、UPS、家电等行业。根据各行业协会数据，2022 年上半年，我国光伏发电装机30.88GW，同比增长137.4%；新能源汽车产销同比均增长1.2 倍；上半年公司产品结构继续优化，在光伏领域、新能源汽车及充电桩领域的销售收入同比增长约84.80%和186.65%，构成公司业绩增长的主要贡献来源。

    产能规模继续扩张，龙头地位稳固。2021 年底公司形成金属软磁粉芯产能2.5 万吨/年（惠东基地），2022 年通过厂房改造和生产线升级扩容6000 吨产能规模，目前已完成技改升级，预计下半年产量逐步释放；同时在建河源生产基地，规划产能2.5 万吨，于2022 年四季度试产。2023 年公司产能将提升至6 万吨左右，2024 年达到满产；后续计划通过技改将总产能提升至7 万吨/年，公司产能规模继续领跑市场，龙头地位不断巩固。

    技术创新驱动产品升级，打开市场应用场景。公司掌握关键核心技术，产品从“铁硅1 代”金属磁粉芯逐步升级，建立了一套覆盖5kHz-2MHz 频率段应用的金属磁粉芯体系，满足多领域应用的性能需求。第四代产品NPX 制备的芯片电感在MHz 级频率的损耗接近于铁氧体，同时可以满足芯片算力提升带来的高功率、小型化需求；推出的全新铁硅系列产品NPC，作为面向碳化硅时代的新磁性材料，不仅提升了直流叠加特性，同时优化了磁芯损耗， 为电源模块节省铜线、提升效率做出积极贡献。

    开拓芯片电感市场，打造业务新增长极。芯片电感为芯片前端供电，广泛用于服务器、通讯电源、GPU、FPGA、电源模组、笔记本电脑等领域。随着电源模块的小型化趋势和功率需求的提高，公司与功率半导体龙头英飞凌深度合作，研发出具有行业领先性能的芯片电感，具有更高效率、小体积、能够响应大电流变化的优势，已准备了部分产能并已实现小批量生产和交付，公司预估芯片电感市场规模在百亿人民币以上，新业务未来或将成为公司新的利润增长点。

    盈利预测和投资建议

    预计公司2022-2024 年营收10.8/15.8/21.4 亿元，增速48.9%/46.0%/35.3%，归母净利润1.9/3.0/4.0 亿元，增速60.0%/56.7%/32.7%，对应EPS 为1.9/2.9/3.9 元，对应PE 为53.8/34.3/25.9 倍。新能源行业高速增长，对金属软磁及电感需求大幅增加，公司金属软磁粉芯规模翻倍扩张，同时切入芯片电感领域，带来新的业绩增长点，具备高成长性，给予“买入”评级。

    风险提示

    项目投产进度不及预期，价格波动风险，政策变化影响下游需求。