事件：公司发布2022 年半年报，业绩大幅增长。2022 年上半年公司营收4.72 亿元，同比+48.25%，归母净利润0.79 亿元，同比+50.32%，扣非归母净利润0.78亿元，同比+57.74%，增长迅速。

    22 年上半年公司产能持续放量，我们预计22 年H1 原材料铁均价同比降低对公司毛利率起到积极作用。公司营收增长受益于2021 年末完成扩产的惠东基地2.5万吨产能在上半年持续放量，另外惠东基地计划在今年扩产0.6 万吨产能。公司2022 年上半年主营业务软磁粉芯毛利率35.49%，比去年同期增加2.13%。我们预计铁价降低对公司毛利率起积极作用，2022 年上半年铁矿石价格指数较21 年上半年均价-23.81%。

    公司未来产能扩张计划明确。公司规划预计到24 年河源基地2 万吨产能将完全建成后，预计总磁芯产能5.1 万吨，2021-2024 年复合增速26.83%，超行业复合增速（16.29%）发展。

    22 年上半年下游光伏、新能源汽车需求旺盛，远期市场规模有望达85.35 亿元。

    金属软磁材料兼具高饱和磁通密度和低损耗的特点，主要应用于光伏储能、新能源汽车、变频空调、UPS 领域。公司合金软磁粉芯在光伏领域、新能源汽车及充电桩领域的销售收入均持续保持大幅增长，同比去年分别增长约84.80%和186.65%。22 年上半年全球新能源乘用车销量421 万辆，同比+71%；我国光伏装机量30.88GW，同比+137.4%，新能源领域需求旺盛背景下，预计2025 年金属软磁粉芯市场85.35 亿元，2021-2025 年复合增速16.29%，市场规模快速增长。

    芯片电感放量在即，未来市场前景广阔。公司在上半年已经推出了多个芯片电感系列料号，取得了多家知名芯片厂商的验证和认可，并实现了批量的生产交付，公司将加快自动化生产线的布局，为更大批量的订单交付做准备。预测到2025 年全球芯片电感需求量为276.39 亿颗，2020-2025 年复合增长率5.33%，合金芯片电感需求量为55.28 亿颗，2020-2025 年复合增长率20.99%。目前该领域以海外企业TDK、村田等的铁氧体产品为主，未来产品升级替代空间巨大。

    盈利预测：随公司金属软磁粉芯产销量快速扩张，芯片电感产品逐步放量，预计公司2022-2024 归母净利润分别为2.09/3.12/4.50 亿元，2021-2024 年归母净利润复合增速55.22%，维持“买入”评级。

    风险提示： 合金软磁粉芯竞争加剧超预期；新能源行业扩张不及预期；公司技术迭代不及预期