业绩概要:2022年上半年公司实现营业收入4.72亿元(+48.3%);实现归母净利润7878万元（+50.3%)，对应基本EPS为0.76元;扣非后归母净利润为7849万元(+57.7%)。公司Q2实现营收2.70亿元(同比+47.0%,环比+33.1%),实现归母净利润为4648万元(同比+43.6%,环比+43.9%)，单季度基本EPS为0.45元;

    双碳背景下磁性材料迎来景气窗口:公司主营业务包括金属软磁粉、金属软磁粉芯和电感元件的研发、生产和销售，以及电感元件应用解决方案,其中金属软磁粉芯的营收占比约为96%。公司的电感磁性材料产品被广泛应用于光伏发电、新能源汽车及充电桩、变频空调、UPS等节能环保领域。2022年上半年公司营收的快速增长主要得益于产业政策支持下游需求旺盛及产能的持续扩张。在以双碳政策为核心的发展大背景下,能源变革带来了电能变换上的高效率、高功率密度以及高频化能力的应用新需求,同时国家不断推出关于支持和鼓励电子元件、磁性材料发展的政策,行业已迎来景气窗口。2022H1，光伏发电装机量/新能源汽车销量/公用充电桩增量分别同比增长约137%/120%/228%，需求向好大幅拉动了公司在光伏/新能源汽车及充电桩领域的营收（分别同比增长84.8%/187%)。公司对现有惠东生产基地进行技术改造，并开工建设河源生产基地,产能扩充稳中有进,终端需求高增使产品产销两旺;

    规模效应+成本回落，盈利性持续改善:2022H1公司销售毛利率同比+1.44pcts至35.7%，其中金属软磁粉芯毛利率同比+2.13pcts至35.5%,盈利性同比改善主要得益于产能扩张下规模效应降本增效以及终端需求景气度的持续向好。单季度来看，公司Q2毛利率/净利率分别达到36.2%/17.3%，分别环比增长1.27pcts/1.30pcts，主要原因为原材料铁、硅、铝等大宗原材料价格在二季度环比回落，叠加产品订单调价有所滞后,产品盈利空间有所增厚;同时，公司也在通过调整产品结构、优化成本等方式来降低原材料价格波动对产品盈利性的影响;

    财务数据:2022H1，公司销售费用同比增长54.0%，主要由职工薪酬增加和计提股权激励费用所致，财务费用同比增长243%，主要由于计提了可转债利息和汇兑收益增加。公司经营活动产生的现金流量净额同比下降813%，主要系支付原材料货款增加，投资活动产生的现金流量净额同比下降1086%，主要由购建长期资产同比增加和购买理财产品综合所致;

    客户多为行业领先企业，拉动上游加速成长:合金软磁粉芯产品的下游终端领域包括光伏、新能源汽车、变频空调等行业,公司已通过提供应用解决方案及样品的形式与阳光电源、比亚迪、格力、美的、华为、ABB、TDK等行业领先企业建立起技术和市场合作关系，旺盛的终端需求推动了公司产品的预研,具备同客户及用户协同发展的能力。上述行业用户的电感元件供应商包括海光电子、京泉华、青岛云路、惠州佳扬等，终端行业用户的需求带动了公司客户对合金软磁粉芯的采购量，公司作为产业链上游企业将充分受益于下游行业的高增速发展;

   

    惠东+河源基地产能持续扩张，龙头地位稳固:截至2021年底，公司具备2.5万吨的合金软磁粉芯总产能,目前公司持续推进原惠东生产基地的自动化升级改造项目，计划扩充6000吨左右的产能，于2022年达到3万吨以上的总产能。此外，公司于2022年3月发布可转债项目，拟使用3.47亿元募集资金于河源基地新增⒉万吨合金软磁粉芯产能，该项目已开工建设,公司将争取尽快实现部分产能，力争在2024年左右实现5万吨总产能。规模迅速扩张之下，公司在合金软磁材料行业的龙头地位得以稳固;

    投资建议:在政策大力支持的双碳背景下，公司置身于多个新能源景气赛道的上游，终端需求旺盛+产能加速扩张将顺利助推公司实现高速成长，而产品质量优势、规模优势、协同优势等多方竞争优势将稳固公司在金属软磁材料行业的领军地位,未来业绩将随着产能扩充而逐步兑现。我们预计公司2022-2024年实现营业收入分别为11.0/ 15.0/ 19.3亿元，同比增长49%/38%/29%，实现归母净利润分别为2.01/2.93/4.01亿元，同比增长67%/46%/ 37%，对应PE52X/35X / 26X。首次覆盖，给予“买入”评级。

    风险提示:原材料价格大幅波动、扩产进度不及预期、疫情反复风险等。