中报业绩： 22H1 公司实现营收4.72 亿元，yoy+48.25%；归母净利润0.79 亿元，yoy +50.32%；扣非归母净利润0.78 亿元，yoy +57.74%。

    其中，Q2 季度实现营收2.70 亿元，yoy +47.01％，环比+33.08％；归母净利润0.46 亿元，yoy +43.62％，环比+43.90％光伏＆新能源汽车营收增长，毛利率持续提振

    营收端，22Q2 季度实现营收2.70 亿元，yoy +47.01％，环比+33.08％，光伏及新能源汽车领域营收持续增长；

    原料端，铁硅铝呈高位回落趋势，22H1 毛利率35.7%，yoy+1.44pct；现金流端，22H1 经营性现金流-0.72 亿元，主要系交货量增长&原材料现金支付&票据收入增多；

    利率端，受益毛利率提振，叠加管理费用同比下降，22Q2 实现净利率17.25%，环比+1.3pct，若剔除股权激励计提&可转债财务费用增长，净利率提振更明显。

    粉芯赛道景气依旧，头部优势持续显现

    景气度看，合金软磁粉芯站稳光伏、储能、新能源汽车景气赛道，同时粉芯入局企业增多，持续验证赛道景气度；产能看，22 年是公司产能加速释放的关键节点，募投及改造升级项目有望实现产能翻倍，持续受益光储新能源增量市场。

    芯片电感营收可期，新产品积极储备

    芯片电感业务，22H1 取得多家知名芯片厂商验证，实现批量生产和交付，并将加快自动化产线布局，积极建设大批量订单交付能力；新产品方面，水雾化合金软磁粉用于片式电感，有望实现从主攻电力到覆盖电子的跨越；粉末高速钢积极研发，有望成为新业务增长点。

    投资建议：作为国内合金软磁粉芯龙头，站稳光储新能源高景气赛道，芯片电感有望打开第二成长极，考虑公司扩产＆自动化升级改造，略提高盈利预测，预计2022-2024 年归母净利润分别为1.85/2.87/4.55 亿元（24 年前值为4.21 亿元），对应当前股价58/38/24 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：需求波动风险，项目建设不及预期风险，原材料波动风险，核心人员流失和技术失密风险，新业务拓展不及预期风险