2022H1 公司光伏、新能源车领域产品需求旺盛，归母净利润同比+50.32%，同时公司产能稳定释放，盈利能力持续改善，芯片电感业务加速推进。公司将于2023 年进入第四个五年规划，未来“稳存量”和“拓增量”两手抓。维持“买入”评级。

    2022H1 归母净利润同比+50.32%，光伏+新能源车领域需求旺盛。公司2022H1实现营收4.72 亿元，同比+48.25%；实现归母净利润/扣非归母净利润0.79/0.78亿元，同比+50.32%/+57.74%。我们根据公司中报数据推算其中2022Q2 实现营收2.70 亿元，同比+47.01%，环比+33.09%；实现归母净利润0.46 亿元，同比+43.62%，环比+43.91%，创单季度历史最高。公司主要产品金属软磁粉芯收入4.54 亿元，来自光伏领域和新能源汽车及充电桩领域的收入分别同比+84.80%/+186.65%，订单饱满。一方面，惠东生产基地计划引入更多生产设备并进行技术改造，稳步扩充产能并提高产品品质；另一方面，河源生产基地项目已开工建设，将争取尽快投入生产，进一步巩固公司在全球市场的领先地位。

    盈利能力持续改善，期间费用率稳中有降。公司2022H1 毛利率为35.70%，同比提升1.44pcts，其中2022Q2 毛利率为36.24%，连续两个季度环比提升，主要原因包括产能利用率提升降低单位成本和全新铁硅系列产品NPC 占比提升等。公司2022H1 四费费率合计为14.00%，同比降低0.53pct，销售/管理/研发/财务费率分别为1.46%/4.92%5.30%/2.32%；其中管理费率同比降低2.49pcts；财务费率同比提升1.32pcts，主要原因是计提可转换公司债券利息。

    持续加强研发创新，加快推进芯片电感业务。公司2022H1 研发投入0.25 亿元，同比+66.88%，公司通过优化核心雾化设备及后端生产工艺，逐步深化成本控制，并且继续推进高饱和防锈铁硅铬粉末、低损耗铁硅磁粉芯、非晶、纳米晶以及导热吸波等材料的开发以及对光伏用磁粉芯性能的优化。2022 年7 月26日，公司的“一种大功率圆环形电抗器及其制造方法”荣获本届中国专利优秀奖，再次证明了公司强大的自主研发能力和技术实力。公司已经推出了多个芯片电感系列料号，取得了多家知名芯片厂商的验证和认可，并实现了批量的生产和交付。随着产品的持续升级迭代和市场认可度提升，公司将加快自动化生产线的布局，为更大批量的订单交付做准备。

    提前完成三五规划，四五规划战略布局“稳存量”和“拓增量”。公司2022 年的整体产能将达到3 万多吨，尚有在建产能2 万多吨，并实现了芯片电感产品小批量产线的搭建，可提前一年完成三五规划全部目标，并自2023 年开始进入公司战略发展的第四个五年规划时期。根据公司规划，一方面，公司将通过持续的资金投入和稳定的产能扩张，巩固自身在金属软磁材料行业的市场领先地位；另一方面，公司将借助人才嫁接、制度维护、资本助力等力量拓展横向和纵向的新型应用产品市场，衍生新的创业企业，并实现与公司业务发展的战略协同效应。

    风险因素：上游原料价格波动的风险；技术与产品迭代的风险；光伏、新能源车等需求增长不及预期的风险；公司扩产项目进度不及预期的风险；公司芯片电感业务订单不及预期的风险。

    盈利预测、估值与评级：我们维持公司2022-2024 年归母净利润预测为1.99/2.99/4.31 亿元，对应EPS预测为1.91/2.87/4.13 元。当前股价对应2022-24年PE 为50/33/23 倍。维持“买入”评级。