事件：公司公告2022 年三季报，前三季度实现营业收入 7.44 亿元，同比+42.4%，归母净利润为1.31 亿元，同比+55.8%，扣非归母净利润1.29 亿元，同比+60.3%。其中，2022 年Q3 实现营业收入2.72 亿元，同比+33.2%，环比持平；实现归母净利润5268.63 万元，同比+64.89%，环比+13%。

    毛利率超预期增长。2022 年Q3，公司整体毛利率37.37%，同比增长+2.22pct，环比增长+1.13pct，增长动因主要来自：

    （1）产品结构优化。高毛利的新能源汽车产品规模扩大，收入占比明显提升；（2）原材料成本下降。公司在去年底借助原材料上涨对下游客户实现涨价，并在三季度原材料价格进一步下降时，凭借技术优势与新牌号推出巩固价格，毛利率显著提升；

    （3）客户结构优化。公司对主要客户的销售额均在第三季度实现增长，同时主动对各客户的业务量进行分散，通过降低客户集中度，提升抗风险能力，并提升对下游客户的议价能力；

    （4）推出新牌号提升产品均价。公司推出NPC、NPV 等高性能、高性价比产品，渗透率逐步提升，未来有望广泛应用于光伏新机种，进一步提升该领域毛利率；

    产能有序扩张，2 万吨募投项目有望四季度如期投产。由于订单饱满，公司通过厂房整改，对现有的惠东生产基地进行扩产；同时，河源生产基地即将完成建设，2 万吨募投项目有望四季度如期投产。

    芯片电感已批量交付，静待后续启动扩产。芯片电感主要起到为芯片前端供电的作用，可广泛应用于服务器、通讯电源、GPU、FPGA、电源模组、笔记本电脑、矿机等领域。目前主流芯片电感主要采用铁氧体材质，但铁氧体饱和特性较差，随着未来电源模块的小型化和应用电流的增加，铁氧体电感体积和饱和特性已很难满足未来发展趋势，而金属软磁材料电感具有更高效率、小体积、能够响应大电流变化的优势。目前公司已推出多个芯片电感系列料号，由于芯片电感型号复杂多样，生产难度高，预计启动扩产规划可助力市场空间进一步打开。

    维持“强烈推荐”投资评级。预计2022-2024 年公司实现归母净利润 1.82/2.55 /3.58 亿元，对应市盈率55.8/39.8/28.4 倍，维持“强烈推荐”投资评级。

    风险提示：新能源车销量不及预期、技术路线变动、新项目建设不及预期等。