事件：2022 年10 月24 日，公司发布三季度报告，前三季度实现营业收入7.44 亿元，同比增加42.4%，归母净利润1.31 亿元，同比增加55.8%，扣非归母净利润1.29 亿元，同比增加60.3%；单三季度实现营业收入2.71 亿元，同/环比增加33.2%/0.8%，归母净利润5269 万元，同/环比增加64.9%/13.4%，扣非归母净利润5066 万元，同/环比增加64.4%/9.7%。

    降本增效、量价齐升，年内业绩稳步提升。年内主要原料价格原料持续降温，前三季度铁、硅、铝原料均价同比-7.41%/+14.22%/+8.16%（铁、硅、铝分别占直接材料成本的60%/13%/8%），铁元素价格降温对公司吨盈利提升效应显著。前三季度公司毛利率达36.3%，净利率17.7%，分别较2021 年提升2.5%/1.1%，单季度看，伴随铁原料价格持续降温，Q1-3 毛利率分别为35.0%/36.3%/37.4%，净利率分别为16.0%/17.3%/19.4%，处于持续提升态势，此外产品结构优化及规模化降本进一步增厚盈利。

    磁粉芯龙头充分受益行业高增长，新能源车、光伏领域贡献主要业绩增量。

    根据国家能源局，1-9 月我国光伏新增装机52.6GW，基本与2021 年54.9GW追平，化石能源成本高企下，全球光伏装机迎来发展新机遇，年内欧洲清洁能源刺激政策与美国《抗通胀法案》陆续推出，预计光伏行业仍将为长期增量市场。根据中汽协数据，1-9 月国内新能源车产销分别达471.7/456.7 万辆，分别同比增长118%/112%，其中9 月新能源车产量75.5 万辆，同比+113.7%，环比+9.3%，销量70.8 万辆，同比+98.1%，环比+6.3%，渗透率达27.1%。

    公司作为磁粉芯行业龙头，卡位优质客户供应链，充分受益于行业扩容。

    惠州+河源两大基地同步扩张，磁粉末、芯片电感打造潜在增长曲线。1）磁粉芯方面：惠东基地新增产能二季度投放后，2022 年整体产能达3 万吨+，预计全年磁粉芯产出可达3.1 万吨，河源基地在建2 万吨+产能，现有&在建产能合计达5 万吨+；2）粉末&芯片电感方面：公司掌握核心雾化制粉技术，核心设备自主研发，生产的铁硅铬粉末可应用于高端一体成型电感及叠层电感，外销毛利率接近70%，未来公司将继续扩充产能并加大市场开拓，打造新的业绩增长点；此外芯片电感已完成小批量产线搭建，未来有望继续向下游电感领域延伸，提升产品附加值，两大领域构筑公司潜在增长曲线。

    投资建议：预计公司2022-2024 年营收为10.69/15.25/19.93 亿元，实现归母净利润1.94/2.90/4.07 亿元，EPS 为1.87/2.80/3.93 元/股，对应PE为52.2/35.0/24.9 倍，维持公司“买入”评级。

    风险提示：产能建设不及预期；行业竞争加剧；下游需求不及预期；技术路径变动等。