事件：公司发布2022 年三季报，Q3 实现营业收入 2.72 亿元，同比增长33.22%；实现归母净利润5268.63 万元，同比增长64.89%；实现扣非归母净利5066.30 万元，同比增长64.44%；EPS 为0.51 元/股，同比增长63.16%。

    点评：

    原材料成本下降叠加公司经营水平提高，公司业绩显著增长。受益于光伏领域和新能源汽车领域需求高增，公司2022 年1-9 月销售规模同比增长42.38%至7.44 亿元，Q3 营业收入同比增长33.22%至2.72 亿元。同时公司主要原材料铁矿石价格2021 年1-9 月份价格处于高位，进入2022 年价格回稳，从季度均价看，2021Q2-2022Q3 铁矿石价格分别为1244、1005、648、776、846、728 元/吨，因此公司2021Q3受原材料成本所累，毛利率为35.15%，2022Q3 原材料成本下降叠加产能规模增长带来的制造成本下降，毛利率同比增长2.22pct、环比增长1.13pct 至37.37%。同时公司净利率2022 年逐季提高，2022Q3 为19.40%，同比增长3.73pct，环比增长2.15pct。主要受益于公司管理水平提升带来的管理费用下降、与日常经营相关的政府补助增加带来的其他收益提升以及应收款项计提的坏账准备额本季度减少。

    粉芯产能建设如期进行，芯片电感开始贡献营收。公司为合金软磁粉芯龙头企业，惠东基地产能自二季度陆续投入，现已达产。二季度公司粉芯销售量约为7800 吨，且公司预计三四季度平均产量在8500-8600 吨，全年实现3.1 万吨的产出。河源生产季度如期建设中，公司预计明年可开始第一条线的产能爬坡。芯片电感方面，公司从7 月份开始逐步交货，截至半年报时已有2000 万左右的订单，目前稳定供货中。

    “双碳”引领下光储及新能源汽车领域需求快速增长。公司最主要应用下游为光伏储能领域和新能源汽车及在充电桩领域。据国家能源局，2022 年1-9 月中国光伏新增装机52.6GW，同比增长106%。据中汽协，2022 年1-9 月份，中国新能源汽车销量达456.68 万辆，同比增长111.76%；据中国充电联盟，2022 年1-9 月，中国充电基础设施增量为187.1 万台，其中公共充电桩增量同比上涨 106.3%，随车配建私人充电桩增量持续上升，同比上升 352.6%。下游需求高增下，金属磁粉芯等磁性材料有望迎来发展良机，市场空间广阔。

    盈利预测与投资评级：我们预计公司2022-2024 年归母净利分别为2.02、3.13、4.47 亿元，当前股价对应的PE 分别为52x、34x、24x。

    考虑到合金软磁粉芯在新能源领域拉动下需求有望持续高速增长，公司合金软磁粉芯业务盈利能力较高且芯片电感业务开始放量，维持公司“买入”评级。

    风险因素：河源生产基地投产低于预期；软磁粉产能建设低于预期；光伏装机量不及预期；新能源汽车销量不及预期；数据中心建设不及预期；公司研制的芯片电感在服务器、PC 及手机领域的应用进展不及预期。