公司发布2022 年三季报。2022 年前三季度公司实现营收7.44 亿元，同比+42.38%；归母净利1.31 亿元，同比+55.84%。分季度来看，2022Q3 公司实现营收2.72 亿元，同比+33.22%，环比+0.77%；归母净利0.53 亿元，同比+64.89%，环比+13.36%。

    　　下游需求景气度持续，三季度经营平稳向好。下游光伏、新能源汽车及充电桩等行业需求持续高增长。主要原材料铁、铝价格回落，公司Q3 营业成本环比Q2 小幅下降0.34%，毛利率环比Q2 小幅提升0.86 pct。

    　　惠东基地三季度达产，预计全年软磁粉芯产出约3.1 万吨。惠东基地从今年二季度陆续投产，至三季度已满负荷运转。公司二季度单季的软磁粉芯销售量约为0.78 万吨，预计三、四季度每季度的产能可达0.85-0.86 万吨，全年软磁粉芯的产出约为3.1 万吨。

    　　河源基地预计10 月30 日进行第一条生产线的安装调试，2023 年整体产能爬坡。

    　　河源基地在如期建设中，受今年上半年雨季和台风的影响，建设进度延后约一个月，原计划9 月30 日投入试测，目前延后至10 月30 日进行第一条生产线的安装调试，为明年整个河源基地的产能爬坡做准备。

    　　公司芯片电感性能优异，从7 月开始逐步交货，加快自动化生产线布局准备更大批量交付。公司今年推出了多个芯片电感系列料号，与铁氧体电感相比效率基本一致，但体积大幅缩减，由于铜片紧密贴合磁芯，散热效果好。公司从7 月开始逐步交货，目前以服务器领域的应用场景居多，随着产品持续升级迭代和市场认可度提升，公司将加快自动化生产线的布局，为更大批量的订单交付做准备。

    　　我们小幅上调公司软磁粉芯销量，调整公司2022-2024 年EPS 为1.90 元、2.84 元、3.67 元（原2022-2024 年为1.97、2.66、3.41 元）。根据可比公司2022 年58 倍PE 的估值，维持买入评级，对应目标价110.20 元。

    　　风险提示

    　　在建项目产能投放不及预期风险。合金软磁粉芯价格、销量不及预期风险。原材料价格大幅上涨风险。