本报告导读：

    公司2022年前三季度业绩符合预期。产品结构优化、成本下降带来公司盈利能力上升。下游光伏储能、新能源车需求良好，叠加公司产能释放，公司业绩将不断释放。

    投资要点：

    维持“增持”评级 。公司2022年前三季度实现营收7.44亿，同比升42.38%，实现归母净利润1.31 亿，同比升55.84%，公司业绩符合预期。维持公司2022-2024 年EPS 为1.88/2.86/3.78 元的预测，对应归母净利润分别为1.96/2.98/3.94 亿元。维持公司目标价122.2 元，维持“增持”评级。

    产品结构优化，毛利率环比上升。22 年3 季度，公司高毛利的新能源车产品营收占比上升，叠加上游铁、工业硅价格的回落，公司3 季度销售毛利率37.37%，环比上升1.13 个百分点；受到汇兑损益拉动，公司销售净利率19.4%，环比上升2.15 个百分点。公司主动平衡各客户的营收占比，提高自身的抗风险能力。我们认为随着公司新牌号产品渗透率的上升，及高毛利产品占比的提高，公司毛利率将继续上升。

    金属软磁粉芯产能稳步释放，芯片电感将逐步起量。22 年惠东基地产能爬坡，公司产量逐步上升，4 季度河源基地将逐步投入生产，23 年公司磁粉芯产量将快速增长。公司芯片电感产品已开始交付，预期23 年芯片电感交付量将进一步上升。芯片电感盈利能力较强，我们预期随着公司磁粉芯、芯片电感产量的上升，公司业绩将稳步释放。

    长期发展方向清晰。公司“四五规划”已明确公司中长期发展方向。其中“稳存量”主要通过稳定的磁粉芯产能扩张，巩固公司行业领先地位；而“拓增量”主要借助人才、资本等，横向、纵向拓展新市场。我们认为公司发展方向明确，成长路径清晰。

    风险提示：新产能投产进度不及预期，新能源车销量不及预期。