投资要点：

    2023Q1 业绩超预期。公司发布业绩公告，2022 年实现营收10.66 亿元，同比增长46.8%，实现归母净利润1.93 亿元，同比增长60.5%；其中Q4 单季度实现营收3.22 亿元，同比增长58.2%，实现归母净利润0.61 亿元，同比增长71.5%。公司2023Q1 实现营收2.91亿元，同比增长43.5%，实现归母净利润0.66 亿元，同比增长103.2%，Q1 业绩增长超出此前我们在一季报业绩前瞻中的预期。

    成本端持续下行，盈利能力显著提升。公司主要产品为金属软磁粉芯，2022 年公司金属软磁粉芯产品营收占比95.9%，金属软磁粉芯制备原材料主要包括铁及铁硅铝退火粉。根据iFinD 数据，2023Q1 国内硅铁季度均价同比下降10.1%至7865.84 元/吨，螺纹钢季度均价同比下降13.6%至4161.2 元/吨，金属软磁粉芯成本端持续下行。2023Q1 公司营收毛利率达到40.9%，同比增长5.9pct，环比增长0.2pct，同期归母净利润率达到22.6%，同比增长6.6pct，环比增长3.5pct，原材料成本持续下行，公司盈利能力显著提升。

    产能释放顺利，聚焦新能源改善客户结构。2022 年公司营收同比增长46.8%，金属软磁粉芯产量同比增长31.3%至3.06 万吨，销量同比增长38.7%至3.04 万吨。分下游结构看，光伏领域：营收继续保持大幅增长，2022 年同比增长73%；新能源汽车：2022 年公司将新能源汽车及充电桩作为战略市场重点拓展，取得比亚迪DM-i 等众多品牌车产品认证，销售收入同比增长99%；储能：依托光伏领域已积累大量优质客户快速拓展储能逆变器。

    产品：2022 年重点推出全新铁硅系列磁粉芯（NPV 系列）、非晶及纳米晶粉末，主要是面向碳化硅时代新型磁性材料。

    股权激励彰显信心，提质增效高速成长。4 月17 日公司公告股东大会审议通过2023 年股权激励计划，拟向财务总监及其他核心骨干共231 人授予不超过59.3 万股第二类限制性股票，约占公告时公司股本总额0.54%，授予价格45.7 元/股；拟向财务总监及其他核心骨干共222 人授予不超过138.7 万份股票期权，占公告时公司股本总额1.26%，授予价格90.49 元/股。股权激励业绩考核目标：2023-2025 年营收分别不低于14/18/22 亿元，或2023-2025 年归母净利润分别不低于2.4/2.9/3.5 亿元，每年业绩考核只需达成营收或净利润目标其中一项。

    产能扩张持续成长，维持增持评级。公司聚焦金属软磁粉芯主业，当前所处新能源市场仍然处于持续高增长行业发展阶段，同时拓展储能电感及芯片电感市场，持续跟踪市场推出新产品，可转债项目新增产能持续投产，有望实现持续成长。维持公司2023-2024 年盈利预测，新增2025 年盈利预测，预计公司2023-2025 年归母净利润分别为2.99/4.21/5.32亿元，对应PE 分别为38/27/21 倍，维持增持评级。

    风险提示：扩产不及预期风险、原材料价格波动风险、需求增长不及预期风险