事件：23Q1 实现营业收入2.91 亿元，同比+43.53%，环比-9.4%；归母净利润 0.66亿元，同比+103.20%，环比+6.45%；扣非归母净利润0.65亿元，同比+99.98%，环比+18%，业绩超预期增长。

    　　2022年业绩符合预期，下游高景气度延续。2022年公司实现营业收入10.66亿元，同比+ 46.81%；归母净利润1.93亿元，同比+ 60.52%；扣非归母净利润1.85 亿元，同比+60.81%。下游光储、新能车、充电桩需求持续高景气，合计占总营收约80%。（1）光伏及储能：同比增长73%，已与固德威、华为等建立长期稳定的合作关系。（2）新能源车及充电桩：同比增长99%，取得比亚迪DM-i 等众多品牌及车型的认可和应用。我们预计未来三年全球磁粉芯需求复合增速达40%以上，公司将步入高速发展期。

    　　公司研发实力雄厚，毛利率持续引领行业。2022 年，公司整体毛利率37.62%，同比增长+3.79pct。2023年Q1毛利率40.88%，同比增长+5.92pct，环比增长+0.16pct。公司毛利率主要增长动因系（1）产品结构优化。高毛利的新能源汽车产品规模扩大，收入占比明显提升；（2）成本管控能力增强。公司自2021Q4 起加强技术改造，降本增效显著；（3）推出新牌号拉高产品均价。21年、22年公司先后推出的全新铁硅系列产品NPC和NPV，渗透率正逐渐提升，两款产品在提升直流叠加特性的同时优化磁芯损耗，为电源模块节省铜线、提升效率做出积极贡献。此外，公司成功开发了高效率的非晶和纳米晶软磁粉末，目前已由实验转向批量生产，其超低损耗和高饱和特性接近日本同类产品，未来有望实现进口替代，进一步提升毛利率。

    　　芯片电感已批量交付，人工智能拉动需求增长。公司首创推出合金软磁芯片电感，主要起到为芯片前端供电的作用，可广泛应用于服务器、通讯电源、GPU、FPGA、电源模组、笔记本电脑等领域。合金软磁芯片电感具有更高效率、小体积、能够响应大电流变化的优势，在高算力领域将对铁氧体形成替代，解决发展人工智能所面临的算力痛点。公司研发的FA1005等多个系列芯片电感已通过国内外最知名芯片公司认证，并在22年实现2028万元销售收入。预计未来几年保持高速增长态势。

    　　产能有序扩张，惠东基地技改升级。目前河源工厂2万吨产能已建成投产，预计23 年主要产能增长来自河源基地产能爬坡，全年出货量约4.5 万吨。

    　　同时，公司对现有的惠东生产基地引入更多先进生产设备并进行技术改造，稳步扩充产能，进一步提高产品品质及供应能力，预计25年产能达7万吨。

    　　维持“强烈推荐”投资评级。预计2023-2025 年公司实现归母净利润2.6、3.48、4.56 亿元，对应市盈率38.4、28.7、21.9 倍，维持“强烈推荐”投资评级。

    　　风险提示：下游新能源、人工智能需求不及预期、新建项目扩产不及预期、宏观经济风险等。