事件

    　　公司10 月23 日发布2023 年三季报，前三季度实现营收8.54 亿元，同增14.86%；实现归母净利润1.89 亿元，同增43.66%；实现扣非净利润1.81 亿元，同增39.79%。3Q23 实现营收2.73 亿元，环降6.19%；实现归母净利润0.55 亿元，环降19.12%；实现扣非净利润0.54 亿元，环降12.90%。

    　　评论

    　　Q3 主业符合预期，芯片电感大幅增长。公司Q3 营收环降6.19%，归母环降19.12%；存货2.27 亿元，环增8%；毛利率37.66%，环降2.41pcts；净利率20.14%，环降3.37pcts，Q3 主因粉芯下游持续去库，公司出货速度放缓，预计Q4 逐步改善，年内保持粉芯出货稳定增长。Q3 公司芯片电感产能释放，营收环增229.17%，产品验证顺利，预计Q4 产能进一步提升。23 年9 月公司控股股东摩码投资及实际控制人杜江华减持计划实施完毕，合计减持比例2.99%。公司股权激励摊销从23 年5 月开始，上半年摊销700-800万，下半年预估总摊销在1500-1600 万左右。

    　　磁粉芯龙头产能持续扩张，粉末产品逐步放量。截至22 年底公司磁粉芯产能约3.1 万吨/年，河源基地将新增2 万吨产能，预计24年达产扩至5.1 万吨/年。公司产品不断迭代升级，覆盖5kHz-2MHz频率段，粉末原料自供，盈利能力行业领先。公司下游应用于光伏、新能源车和空调等领域，客户主要为比亚迪、格力、华为、TDK、阳光电源等。粉末业务方面，公司成功开发了微细球形铁硅铬粉末，已取得数家外资品牌贴片电感厂商的认可，目前处于小批量转量产阶段，有望实现国产替代，非晶纳米晶粉末也得到了客户的验证，也将逐步导入客户量产。

    　　芯片电感快速增长，高算力高功耗场景下空间广阔。公司采用独创的高压成型结合铜铁共烧工艺，较铁氧体在效率一致下体积可减少50-70%。23 年6 月公司与员工持股平台共同投资设立铂科新感。目前公司已取得多家国际芯片厂商验证，并进入大批量生产交付阶段，预计23 年底可实现产能约500 万片/月，24 年将扩充到1000-1500 万片/月。

    　　盈利预测、估值与评级

    　　预计公司23-25 年归母净利润分别为2.88 亿元、4.23 亿元、5.51亿元，EPS 分别为1.45 元、2.13 元、2.77 元，对应PE 分别为28倍、19 倍、14 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　项目建设不及预期；新领域拓展不及预期；