事件：公司近期发布2023 年年报，全年实现营业收入11.6 亿元，同比+8.7%；实现归母净利润2.6 亿元，同比+32.5%。单四季度来看，公司实现营业收入3.0 亿元（-5.5%），实现归母净利润0.7 亿元（+8.6%）。盈利水平方面，公司全年综合毛利率为39.6%，同比+2.0pct，净利率为22.1%，同比+3.9pct。单四季度毛利率为39.7%，同比变动-1.0pct，净利率为21.9%，同比变动+2.8pct。

    　　金属软磁粉芯产品不断迭代升级，创新驱动助公司引领行业。23 年公司推出全新铁硅系列磁粉芯（NPV、NPC 系列）、铁镍系列磁粉芯（NPN-LH），整体市场反馈良好，市场占比逐步提升。公司对NPV、NPC 两大系列继续优化升级，成功研发了GPV、GPC 系列，将于2024 年推向市场，极大丰富了公司的金属软磁粉芯产品线。公司拟开发的铁硅 5 代磁粉芯在实验室已取得了突破性进展，其损耗特性在铁硅 4 代的基础上进一步降低了约 50%，可满足市场对更高频趋势的需求，将进一步夯实公司在金属软磁粉芯行业中的性能领先地位。

    　　芯片电感产销两旺，销售收入季度环比实现高速增长。芯片电感业务目前已发展为公司的第二条增长曲线，23 年公司通过取得与MPS、英飞凌等半导体与系统解决方案提供商的认可和合作，产品已获得批量订单，并应用于多家全球领先的GPU 芯片厂商，销售收入季度环比实现高速增长。芯片电感有望在 2024 年持续保持高速增长，为公司发展带来强劲动力。

    　　根据公司23 年报，我们做出业务拆分口径的调整，且上调电子元器件行业产品单位售价与下调电子元器件行业产品销量，预测公司2024-2026 年归属母公司净利润分别为3.75、4.60、5.54 亿元（24 年原预测值3.88 亿元），根据可比公司2024年36 倍的PE 估值，对应目标价67.68 元，维持买入评级。

    　　风险提示

    　　在建项目产能投放不及预期风险；合金软磁粉芯价格、销量不及预期风险；原材料价格大幅上涨风险。