1~3Q20 预告盈利同比增长119%-132%,符合预期公司发布3Q20 业绩预增公告,公司预计2020 年前三季度归母净利润5.24 -5.55 亿元,同比增长119%-132%,增速区间中值为126%。
单看3Q20,归母净利润1.76-2.07 亿元,同比增长70%-100%。我们认为公司业绩提升主要由于环卫订单持续落地、增值税返还及减税降费政策利好、公司持续提升经营效率所致。
关注要点
公司持续市场开拓增厚业务规模。2020 年下半年以来,公司先后新增赣州、太湖、湘潭等环卫一体化项目,合同总金额达40 亿元,且公司中标环卫一体化服务年限大多超过10 年,长周期订单保障公司业绩延续性。受益于地方政府加大环卫重视程度,环卫服务内容持续扩容,公司近期中标垃圾分类、农厕管养等项目,我们看好环卫服务业务扩容进一步提升公司订单规模。
增发获批进一步增强资金实力,提升公司市场竞争力。公司30 亿元资金增发事宜获批,考虑到其中拟20 亿元用于环卫装备集中配置中心项目,4 亿元用于环卫信息化及总部运营管理中心项目,我们认为如果增发顺利,有助于提升公司机械化率和信息化率,利好公司未来市场订单开拓。
持续看好公司作为环卫头部企业,竞争优势持续强化。当前环卫市场集中度较低,CR10 企业市占率不足10%,提升空间充足。我们看好公司作为头部企业,精细化管理能力出色,未来市占率有望稳步提升。同时考虑到2020 年以来多项文件要求提升环卫等公共服务领域新能源车比例,对环卫企业资金实力等要求提升,进一步强化龙头企业竞争优势。
估值与建议
维持“跑赢行业”评级,维持2020/2021 年盈利预计6.67/6.83 亿元。维持目标价163 元不变,对应33.8、33.1 倍2020、2021 市盈率,较当前股价有42%的上行空间,当前股价对应24、23.4 倍2020、2021 年市盈率。
风险
订单增速不及预期,环卫市场化不及预期、人工成本上涨超预期。