事件：公司发布2020 年年度报告，公司2020 年实现营业收入43.15 亿元，同比增长20.05%，实现归母净利润6.31 亿元，同比增长101.75%；公司拟每10股派发现金股利11.20 元（含税），每10 股转增10 股。

    　　市政环卫板块业绩维持快速增长，在手订单较为充裕。2020 年公司市政环卫业务营业收入同比增长23.61%至33.71 亿元，疫情期间国家出台的优惠政策助力该板块毛利率同比提升10.17 个pct 至34.75%；此外，公司持续加大市场开拓力度，2020 年在深圳、南昌等地区先后中标年化服务金额过亿的环卫项目，全年新签合同总金额103.7 亿元，截至2020 年底在手合同总金额336.29 亿元，待执行合同金额257.95 亿元。20 年公司物业清洁业务营业收入同比增长7.80%至9.31 亿元，毛利率小幅下滑0.36 个pct 至11.59%；2020 年公司新签物业清洁业务10.90 亿元，截至2020 年底在手合同13.31 亿元，待执行合同7 亿元。

    　　先后携手雅生活服务、山东高速，期待新兴服务业态实现突破。（1）公司先是于2020 年6 月与雅生活服务签署《环卫一体化项目战略协议》，利用公司的资质资源和雅生活服务的项目资源共同开发环卫一体化项目，对公司全国城市布局和落实中长期“物业+环卫”发展战略有着显著的推动作用；（2）随后，公司于2020 年10 月参与到山东高速的混改中并与山东高速共同成立合资公司，意在整合山东高速的高速公路特许经营资源和公司的服务优势，打造全国领先的城市公共交通服务平台；（3）此外，公司在2020 年加大了对垃圾分类项目的市场开发，先后中标新疆石河子市、辽宁大连市及寻乌县的垃圾分类项目，新增垃圾分类年服务金额超1500 万元。

    　　维持“买入”评级：根据公司在手订单情况和环卫市场竞争格局变化，我们下调公司21/22 年盈利预测，引入23 年盈利预测，预计21-23 年公司实现归母净利润6.98/8.01/9.02 亿元（下调5.35%/下调13.76%/新增），对应21-23 年EPS分别为5.04/5.79/6.52 元，当前股价对应21-23 年PE 为20/18/16 倍。公司在手环卫订单充裕，成本控制优势维持有望保障环卫运营项目盈利能力的进一步提升，布局“环卫+”服务有望打开新的市场空间，维持“买入”评级。

    　　风险提示：未来公司订单获取量低于预期，行业格局变化显著物业公司冲击力增强。