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玉禾田(300815)机构评级研报股票分析报告

 
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玉禾田(300815):营收连续6年增速20%+ 智慧环卫有序推进

http://www.chaguwang.cn  机构:东北证券股份有限公司  2021-04-26  查股网机构评级研报

  环卫服务市场化不 断推进,马太效应逐步显现。环卫服务主要由政府主导与企业提供两种方式构成,弗若斯特沙利文预测,企业在整个环卫市场中所占的份额预计将由2019 年的47.3%提高至2024 年的74.9%,且发达国家环卫市场化率较高水平为80%,表明我国企业环卫市场发展空间充足。2020 年公司中标深圳、南昌、安徽等地区多个市政环卫服务项目和物业清洁服务项目。市政环卫业务板块新签合同总金额103.70 亿元,在手合同总金额336.29 亿元,待执行合同金额257.95 亿元;物业清洁业务新签合同总金额10.90 亿元,在手合同总金额13.31 亿元,待执行合同金额7.00 亿元。作为环卫行业头部企业之一,公司将更多受益于订单大型化进程,马太效应逐渐显现。

      迈向环境卫生综合管理服务运营商,智慧环卫系统建设进展顺利。2020年公司智慧环卫系统已完成第一阶段工作,即智慧环卫管理系统和硬件设施的建设,涵盖对线下环卫作业人员出勤率统计、质量监管、数据分析等工作,有助于提高作业效率。2020 年共计有17 个项目采用智慧环卫系统,总费用为5000-8000 万元。此系统即将进入第二阶段的研发调试和升级,涉及城市环境卫生、园林绿化、垃圾分类等作业服务,助力公司成为行业领先、专业卓越的环境卫生综合管理服务运营商。

      营收连续多年实现快速增长,资本结构通过上市优化明显。2020 年公司实现营业收入43.15 亿元,同比增长20.05%,自2015 年以来,公司年营收同比增速均保持在20%以上。分业务来看,市政环卫业务实现营收33.71 亿元,同比增长23.61%,占总营业收入的78.11%,毛利率为34.75%,同比增加10.17 个百分点;物业清洁业务实现营收9.31 亿元,同比增长7.80%,占总营业收入的21.58%,毛利率为11.59%,同比降低0.36 个百分点。公司于2020 年1 月上市,通过公开发行股份,2020 年底公司资产负债率40.54%,同比降低18.81 个百分点,资本结构优化明显。

      投资建议:我们预计2021-2023 年公司营业收入为52.78/63.13/74.24 亿元,归母净利润为6.66/8.16/9.72 亿元,EPS 为4.81/5.90/7.03 元,对应PE 为18.42/15.05/12.63 倍。首次覆盖,给予“买入”评级。

      风险提示:项目拓展不及预期,用工成本增长高于预期,市场竞争加剧

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