玉禾田披 露2021 年第三季度报告：2021 年前三季度实现营业收入35.69 亿元，同比+13.29%；实现归母净利润4.23 亿元，同比-19.83%；实现扣非归母净利润4.11 亿元，同比-20.67%。其中，Q3 实现营业收入11.70 亿元，同比增长7.04%；实现归母净利润1.08 亿元，同比下降39.80%；实现扣非归母净利润1.04 亿元，同比下降40.54%。

    　　新冠疫情政策优惠退出，毛利率略降至正常水平。2021 年前三季度公司毛利率24.08%，同比-6.36pct。其中2021Q3 毛利率21.24%，同比-7.91pct，环比-3.99pct。受益于公司精细化管理，期间费用率基本保持稳定。2021 年前三季度，公司销售费用率0.80%，同比+0.21pct；财务费用率1.42%，同比+0.02pct，管理费用率6.20%，同比+0.19pct；公司期间费用率8.42%，同比+0.42pct。公司经营稳健，2021 年前三季度经营性净现金流3.72 亿元，同比+19.63%。

    　　环卫服务队伍专业，订单稳步推进。2021 年9 月以来中标延安市宝塔区城市管理执法局“环卫市场化运营，契约化管理”服务项目及海南琼海市生活垃圾转运处理等项目。其中，延安市宝塔区项目金额1.83 亿元，服务周期3 年，服务内容包括清扫保洁、垃圾清运、道路洒水抑尘、公厕管护。公司深耕行业24 年，环卫队伍专业，以常态化、精细化、规范化落实环卫作业质量，累计服务全国23 省100 多个城市，订单稳步推进彰显市场对公司的认可。

    　　首次授予限制性股票，绑定核心团队。公司公告以2021 年9 月1 日为授予日，以23.81 元/股的授予价格向符合授予条件的90 名激励对象授予276.80 万股限制性股票，激励对象为核心管理人员、核心技术（业务）人员。公司层面考核要求，以公司2020 年营业收入为基数，2021-2023 年营业收入增长率不低于20%/40%/60%。股权激励有助于深度绑定核心团队，保障公司长远发展。

    　　投资建议：公司环卫服务龙头地位稳固，精细化管理能力构建护城河。维持公司2021-2023 年归母净利润预测分别为6.5、8.1、9.7 亿元，EPS 分别为2.34、2.91、3.50 元，对应10 月26 日收盘价的PE 分别为13.5X、10.8X、9.0X，维持“审慎增持”评级。

    　　风险提示：环卫市场化推进不及预期，订单增速不及预期，人工成本快速提升风险。