投资要点

    事件:公司发布2023 年三季度报告，公司2023 年前三季度共实现营业收入6.5 亿元，同比增加13.07%；实现归母净利润0.81 亿元，同比减少45.77%。其中Q3单季度公司实现营业收入2.5 亿元，同比增加46.38%；实现归母净利润0.28 亿元，同比增加42.76%。

    积极开拓海外市场，合同订单大幅增长：2023 年前三季度，公司合同签订额累计达到10.39 亿元，较去年同比增长101.75%， 剔除EPC 类型业务，2023 年前三季度合同签订额为8.35 亿元，较去年同比增长62.14%。其中，2023 年第三季度合同签订额为3.32 亿元，较去年同期增长72.92%。2023 年9 月25 日晚公司发布重大合同公告，公司与俄罗斯某超大型重要铜生产商签订《泵和旋流器组供货合同》，公司为该客户提供渣浆泵和水力旋流器等设备，合同总金额人民币为0.94 亿元。公司海外订单逐步兑现，持续看好公司长期发展。

    公司产品系列丰富，研发投入持续增加，具备选矿设备材料应用先发优势。公司拥有橡胶耐磨选矿设备及备件上百种，包括磨矿橡胶耐磨系列(磨机衬板、圆筒筛、筛板)、矿浆输送橡胶耐磨系列(渣浆泵、旋流器及管道)、浮选机橡胶耐磨备件系列等。目前，公司高分子耐磨材料研究以橡胶为主，通过多年的技术积累和研究，针对不同的工况环境和选矿设备特性，已研发出十余种橡胶混炼配方，不同的混炼胶种都研究和制定了炼胶、硫化工艺，还配备了全套橡胶检测设备，保证了材料性能的稳定性。2023 年H1 公司共计投入研发费用1415 万元，同比增加50.22%，高研发投入确保公司产品的迭代更新及新材料应用上保持领先优势。

    “一带一路”助力海外市场开拓，海外市场潜力逐步兑现。公司海外客户主要集中于“一带一路”国家，例如中亚、东欧、南美、非洲等地对中国较为友好并且矿产资源丰富。国际环境的变化给公司带来了较大的机遇，为当期及未来公司的合同签订带来较大助力，我们判断随着海外业务占比不断提升，公司盈利能力也将稳步提升。

    投资建议：考虑到公司是国内橡胶耐磨件龙头，橡胶耐磨备件有望逐步替代传统金属备件，公司作为龙头将充分受益，且公司积极开拓海外市场，将充分受益于“一带一路”推进带来的优质海外业务。我们维持公司23-25 年的盈利预测，预测2023-2025 年公司营业收入分别为11.57、15.55、19.50 亿元，归母净利润分别为0.94、1.55、2.38 亿元，对应10 月25 日股价，EPS 分别为0.90、1.48、2.27 元，PE 估值分别为31.8、19.4、12.6 倍，维持买入-B 建议。

    风险提示：橡胶耐磨备件渗透率提升不及预期，海外客户开拓不及预期，行业竞争加剧，国际政治经济环境变动等