公司是国内有机硅行业龙头企业，新项目投产后，深加工产品更加丰富，产能优势得到更大程度发挥，新材料属性继续加强，有望实现估值、业绩双升。研发投入遥遥领先保证公司未来不断向中下游制品方向延伸，增强盈利能力。有机硅高端产品国产替代为公司带来广阔市场空间。

    有机硅行业龙头企业，新项目投产进一步巩固龙头地位。公司目前具备30 万吨/年有机硅单体产能，位列有机硅行业全球前十、中国第四。本次募投项目将于今年四季度投产，届时公司将拥有60 万吨/年有机硅单体产能，规模有望进入全球前五。随着生产规模的扩大，公司在原材料采购、生产管理、能源消耗、副产物综合利用、市场营销等方面的规模经济效益将进一步凸显。新项目投产后，深加工产品更加丰富，产能优势得到更大程度发挥，新材料属性继续加强，有望实现估值、业绩双升。

    保障原料供应，完善产业链。近日，公司与罗甸县人民政府签订了《罗甸县工业硅矿热炉项目合作框架协议》，预计投资约10 亿元建设：8 台33000kVA矿热炉、配套环保设施及余热发电设施（年产能约为工业硅10 万吨/年）。

    项目分两期建设，具体为：一期建设4 台矿热炉，二期建设4 台矿热炉。一期项目开工建设后，将于12 个月内建设完工。这对公司完善产业链，打通上下游一体化，节约成本具有重要意义。

    突破低端产品桎梏，新材料属性加强。公司中间体业务占营收比例从2015年40%下降至3.56%，深加工产品营收占比从53%提升至89%。公司通过强化科研水平，提高技术能力，研发新产品，从单纯出售有机硅原材料转变为生产附加值较高的深加工产品，凸显出公司强大的研发技术能力。

    研发占比遥遥领先保证公司未来不断向中下游制品方向延伸，增强盈利能力。

    2020 年公司研发投入占营收比为7.43%，远超行业内其他公司，领先部分新材料公司。同时其研发人员数量占公司员工总数的29.93%。对比行业内其他公司我们发现公司毛利率始终保持在业内领先地位，超过同行。伴随公司巨大研发投入的是新产品逐步投产，我们预计未来公司将会有更多的新产品，抢占有机硅高端产品市场，国产替代空间广阔。

    给予“强烈推荐-A”投资评级。按目前行业趋势和产品价格测算，我们预计二季度和三季度公司业绩大概率环比大幅增长，未来三年复合增速超过30%。预计公司2021-2023 年收入分别为42.50 亿元、55.86 亿元和80.90 亿元，归母净利润分别为10.01 亿元、14.04 亿元和18.61 亿元，EPS 分别为0.83 元、1.17 元和1.55 元。当前股价对应PE 分别为20.6 倍、14.6 倍和11.0 倍，首次覆盖，给予“强烈推荐-A”投资评级。

    风险提示：产能建设不及预期、原材料价格波动、下游市场需求不足。