事件：北鼎股份公布2020 年年报。公司2020 年实现收入7.0 亿元，YoY+27.2%；实现业绩1.0 亿元，YoY+52.6%。折算公司Q4 单季度实现收入2.6 亿元，YoY+46.8%；实现业绩0.3 亿元，YoY+41.7%。我们认为，公司持续推动自主品牌发展，受益于品质小家电的需求提升，Q4 收入增速超预期。

    自主品牌持续放量，Q4 单季度收入增速提速：北鼎Q4 单季度收入增速明显提升，我们认为原因为：1）消费者对品质生活的需求提升。后疫情时代，消费者居家时间相比往年有所延长，催生品质生活的追求，叠加线上消费习惯延续，线上品质小家电销量明显增加。天猫数据显示，Q4 北鼎厨房小家电线上销售额YoY+68.2%（前值+59.0%）。2）自主品牌持续放量。我们判断，Q4 公司自主品牌产品饮水机、电蒸锅延续高增速。据天猫数据，Q4 北鼎饮水机、电蒸锅线上销售额YoY+149.9%/+122.7%。3）海外业务逐步恢复。公司持续推进自主品牌出海战略，我们判断，公司Q4 外销增速近80%。公司通过产品创新持续推动自主品牌销量提升。我们认为，后疫情时代，消费者居家时间将明显变长，将更加关注家庭生活品质，国内小家电品质需求有望提升。公司产品定位高端，而且颜值高，受到品质消费人群青睐。我们预计，未来几个季度，北鼎收入仍有望保持快速增长态势。

    Q4 单季度毛销差同比下降：北鼎Q4 毛销差同比-5.8pct，而毛利率同比-7.1pct。

    我们认为主要原因为：1）产品均价下降影响毛利率。天猫数据显示，Q4 北鼎厨房小家电线上销售均价YoY-9.3%。2）原材料成本上升影响企业盈利能力。公司主要原材料为电子元器件、五金制品、塑胶等。Wind 数据显示，Q4 期间LME铜、LME 铝、DCE 塑料均价+21.8%/+9.2%/+4.8%。

    Q4 单季度经营性现金流大幅改善：北鼎Q4 单季度经营性现金流净流入0.7 亿元，YoY+61.3%，主要因为公司销售商品和提供劳务收到的现金同比增加43.0%。

    公司销售回款能力增强，经营质量较高，Q4 单季度收现比为105.0%。Q4 期末公司合同负债余额YoY+149.7%，显示出渠道商积极的经营预期。

    投资建议：后疫情时代，品质小家电需求有望提升。北鼎产品定位高端，有望受益于消费升级。公司不断优化产品结构，扩展新品类，我们认为，公司业绩将保持快速增长。我们预计，公司2021~2022 年EPS 为0.56/0.78 元，维持买入-A 的投资评级。

    风险提示：行业竞争加剧，原材料价格大幅上升