事件：公司发布2020 年年报。公司2020 年实现营收7.01 亿元，同比增长27.17% ；归母净利润1.00 亿元，同比增长52.56%。其中20Q4 实现营业收入2.60 亿元，同比增长46.85%；归母净利润3223.63 万元，同比增长41.65%。2020 年拟现金分红9783 万元，全年现金分红率为97.49%。

    内销贡献主要收入，自主品牌高速成长。1）分业务看，公司2020 年实现自主品牌业务、代工业务5.01 亿元/2.00 亿元，同比增长56.06%/-13.17%。

    其中，内销自主品牌业务发展较快，主要系公司在2020 年推出多款新品，包括Mini K 便携养生壶等核心单品，以及泡茶随身杯、保温杯垫等周边用品。2）分产品看，公司核心电器类大单品养生壶、饮水机、烤箱、蒸炖锅收入同比增长25.35%/51.96%/42.58%/296.92%，合计占自主品牌收入约73%；周边用品和食材实现收入9749.24 万元，同比增长63.52%，占自主品牌收入为19.46%。3）分渠道看，公司内销自主品牌线上、线下实现收入4.32 亿元/3902.17 万元，占自主品牌收入约91.72%/8.28%。

    盈利能力提升，自主品牌扩张增加销售费用投入。公司2020 年综合毛利率为51.43%，同比提升4.59pct，主要系高毛利自主品牌业务收入占比上升，优化公司产品销售结构。期间费率均同比上升，销售费率提升较多，净利率小幅增长。公司销售/管理/研发/财务费率为23.86%/8.85%/4.10%/0.72%，同比提升1.58/1.15/0.13/0.79pct。其中销售费率提升较多主要系公司加大自主品牌的销售投放力度所致。财务费率变动较大主要系公司汇兑损失同比增加。综合来看，公司2020 年净利率为14.32%，同比提升2.38%。

    现金流状况良好。公司2020 年经营性现金流净额为0.94 亿元，同比增长14.10%，主要系营收增长较快且回款情况较好。2020 年应收账款为4227.09万元，同比增长5.89%；预收账款（即合同负债）为1104.622 万元，同比增长149.67%；存货为1.20 亿元，同比增长90.27%，主要系疫情期间为保证供应链稳定性，公司增加线上电商备货所致。

    股权激励绑定核心团队，实控人增持彰显公司长期投资价值。北鼎拥有国产高端小家电领域的稀缺性，叠加公司利用已上市的优势，在窗口红利期进行全面布局，发展综合性实力，有助于巩固其先发优势。2021 年1 月，公司推出补充性股票激励计划，进一步绑定核心团队。2 月，公司发布实控人增持公告，彰显对公司未来长期稳定发展的信心。

    盈利预测与投资建议。我们预计公司2021-2023 年实现归母净利润1.38/1.86/2.42 亿元，同比增长37.7%/34.5%/30.2%，维持“买入”评级。

    风险提示：市场竞争加剧风险、新品拓展不达预期、汇率波动幅度大等。