公司近期披露2020 年年报：
2020 全年：收入7.01 亿，同比+27.17%；归母1.00 亿，同比+52.56%；扣非0.91 亿，同比+55.18%。
对应2020Q4：收入2.60 亿，同比+46.85%；归母0.32 亿，同比+41.65%；扣非0.28 亿。
公司拟每10 股派发现金2.5 元（含税），合计派发现金股利0.54 亿元；本次分红占2020 年归母净利润的54%。
一、财务分析：盈利高增
①收入：2020 全年收入7.01 亿，同比+27.17%，Q4 单季度收入2.60 亿，同比+46.85%。拆分自主与代工收入看：
1、自主品牌：延续高增实现营收5.01 亿元，同比+56.06%，占比达到71.50%；自主分品类：周边食材增长亮眼，电器中蒸锅、饮水机表现可观。公司电器类/周边食材类收入分别4.04/0.97 亿元，同比+54.36%/+63.52%，周边食材高增可见公司场景生态打法卓有成效。电器中具体分品类看：养生壶/饮水机/烤箱/蒸炖锅/电热水壶等增速分别为25%/52%/43%/297%/67%。支柱品类养生壶增长平稳，新推品类饮水机、蒸炖锅持续成长为大单品。
自主分海内外：品牌出海高增。公司自主品牌内销4.71 亿元，同比+52.65%；外销0.30 亿元，同比+140.51%。自主品牌出口增速亮眼，后续海外亚马逊等渠道有望持续拓展。
自主分渠道：线上维持高增，关注社媒渠道拓展。公司内销线上收入4.32亿元，同比+57.26%；其中线上微信渠道收入0.54 亿元，高增同比+401%。
线下收入0.39 亿元，同比+11%，2020 年公司新增线下经销门店7 家，直营店4 家，预计公司线下扩张速度部分受到疫情影响。
2、代工业务：公司OEM/ODM 实现营收2.00 亿元，同比-13.17%,后续公司战略上不再大力发展代工，代工业务规模可能持续收缩。
②利润：2020 全年归母净利1.00 亿，同比+52.56%，Q4 归母净利0.32 亿，同比+41.65%；
全年扣非归母净利0.91 亿，同比+55.18%，Q4 扣非归母净利0.28 亿元。
扣非前后差异主要来自0.04 亿政府补助、0.04 亿投资收益。
③毛利率：2020 全年毛利率51.43%，同比+4.59pct，单Q4 毛利率46.71%，同比-7.08pct。全年毛利率提升主因自主占比提升的结构性变化，Q4 毛利率下行预计主因①公司加大线上促销力度，②Q4 原材料成本上行。此外毛利率部分受收入准则变化影响（物流运输费从销售费用调入成本）。
拆分自主/代工看：自主内销/自主外销/代工业务全年毛利率分别为63.37%/60.29%/21.96%，同比分别-2.5/+3.38/+1.17pct。预计毛利率变化部分受益于2020 年原材料价格处于低位，自主内销毛利率下行则主因公司线上促销增强。
④费用率：2020 全年期间费用率36.49%，同比+2.61pct；单Q4 期间费用率35.43%，同比-4.99pct。
全年销售、管理、研发、财务费用率23.86%/8.14%/3.77%/0.72%，同比+1.58pct/+0.44pct/-0.20pct/+0.79pct。销售费用率提升主因公司自主品牌拓新前期投入所致；财务费用率提升主因人民币升值造成的汇兑损失。
Q4 销售、管理、研发、财务费用率22.15%/7.82%/3.81%/1.65%，同比-5.83/-0.50/+0.22/+1.12pct。Q4 销售费用率大幅下降，除准则调整影响外，主因去年Q4 为公司集中上新期，今年当期推新较少所致。
⑤净利率：公司全年净利率14.32%，同比+2.38pct；单Q4 净利率12.39%，同比-0.45pct。全年盈利能力明显上行，单Q4 盈利预计受促销+原材料双重影响略微承压。
⑥现金流：全年经营现金流+0.94 亿，同比+14.10%；存货周转率天数增加至97 天，主因疫情期间供应链存不确定性，公司加大备货，存货较年初变动+92.27%。
投资建议：维持买入
公司自有品牌表现靓丽，未来在品类、渠道、盈利能力的突破是收入增长的下一个看点，高端品牌的建立则是公司的核心优势：公司毛利率为同业最高水平，盈利能力远胜竞争对手，在小家电行业中具有较高的稀缺性。
预计公司21-23 年实现归母净利1.34、1.86、2.31 亿元，同比分别+34%、+38%、+25%，维持买入评级。
风险提示
新品拓展不及预期、渠道扩张不及预期，盈利表现不及预期。