公司发布2020 年年报，收入及归母净利分别增长27%和53%。公司2020年实现营业收入7.01 亿元，同比增27.17%，实现归母净利润1 亿元，同比增52.56%。其中公司2020Q4 实现营业收入2.60 亿元，同比增46.85%，实现归母净利0.32 亿元，同比增41.65%。另外，公司分红预案为每10 股派发现金2.5 元（含税），叠加2020 年半年度补充性分红，全年0.98 亿元，分红率97.49%。

    　　公司Q4 收入增速环比改善。收入端来看，2020Q4 公司收入增速优于前三季度，环比改善明显，我们认为1）从行业来看，后疫情时代，消费者消费习惯改变，线上占比提升趋势延续；2）以养生壶、饮水机、烤箱、蒸锅为主要产品的自主品牌持续快速增长。

    　　大力发展自主品牌，进一步丰富产品线。公司大力发展自主品牌，逐步摆脱靠单一养生壶产品贡献收入，养生壶收入占比从2019 年的38%降至2020年的30%，饮水机烤箱蒸锅等新品类收入增长带动整体收入快速增长。

    　　线上线下全渠道布局，注重用户体验。公司2020 年线上收入超90%，其中天猫直销渠道增速超70%，全年该渠道收入占比超过50%；公司线下收入占比约为8%，公司主要在线下尝试终端体验店，目前公司累计终端门店533家。

    　　盈利预测及投资建议。作为国内高端小家电品牌，公司在产品端投入大量研发，并逐步丰富自身产品矩阵，持续进行品类拓展，我们认为公司有望受益于小家电行业新兴品类的稳健增长及小家电行业线上销售占比持续提升的趋势，我们预期公司2021-2023 年实现EPS 0.61 元、0.82 元和1.05 元，分别同比增长32%、35%、28%，参考小家电可比公司，考虑到公司目前收入规模较小，未来具有较高的增长性，给予公司2021 年35-40 倍PE 估值，对应合理目标价值区间为21.35-24.4 元，“优于大市”评级。

    　　风险提示。小家电品牌线上竞争激烈，新品类拓展不及预期。