收入、利润快速增长，与业绩预告相符。公司披露2020 年年报，2020年收入7.0 亿元（YoY+27%）；归母净利1.0 亿元（YoY+53%）。毛利率51.4%（YoY+4.6pct），净利率14.3%（YoY+2.4pct）。Q4 收入2.6亿元（YoY+47%）；归母净利3324 万元（YoY+42%）。毛利率46.7%（YoY-7.1pct），净利率12.4%（YoY-0.5pct）。自主品牌业务快速发展，带动Q4 收入持续加速增长。净利率同比下降0.5pct，原因：毛利率同比下降7.1pct，但销售、管理费用率同比也分别下降5.8、0.5pct。

    国内外自主品牌业务快速增长，带动总收入快速增长。分业务来看，自主品牌业务快速增长，实现收入5.0 亿元（YoY+56%），其中海外自主品牌收入0.3 亿元（YoY+141%），国内自主品牌业务收入 4.7 亿元（YoY+53%）；代工业务收入2.0 亿元（YoY-13%），主要由于疫情初期产能受限及运输成本上升。分产品来看，饮水机、蒸炖锅表现靓丽，具体来看：电器类实现营业收入4.0 亿元（YoY+54%），其中，养生壶、饮水机、烤箱、蒸炖锅收入分别为1.5/1/0.5/0.6 亿元，同比增长分别为25%、52%、43%、297%；周边用品及食材类实现营业收入9749万元（YoY+64%）。分渠道来看，国内自主品牌业务中，线上收入4.3亿元（YoY+57%），线下收入3902 万元（YoY+8%）。

    投资建议：公司产品、渠道策略契合小家电消费升级趋势，在品牌、产品、渠道端均具有较强优势。我们预计公司21-23 年归母净利分别为1.23、1.58、2.02 亿元，同比增长23%、28%、28%。我们参考小家电相关可比公司估值，考虑到公司定位高端，且收入、利润增速均快于大部分可比公司，给予2021 年42 倍PE 估值，即合理价值23.84元/股，维持“增持”评级。

    风险提示：产品集中度较高、汇率波动、原材料价格上升、贸易摩擦。