事项：

    北鼎股份发布2021 年一季报，21 年Q1 公司实现营业总收入1.8 亿元，同比增长53.6%；归母净利润0.29 亿元，同比+32.5%；扣非归母净利润0.26 亿元，同比增长24.7%。

    评论：

    产品不断丰富，营收持续增长。21Q1 公司实现营业总收入1.8 亿元，增速53.6%。一季度增速较高的原因我们认为首先20Q1 受到疫情影响，同期线下市场基数较低；此外，21Q1 公司自主品牌与代工业务均表现不俗。自主品牌“北鼎BUYDEEM”同比增长44.8%，代工业务同比增长82.4%。代工业务的大幅增加主要来自于海外ODM/OEM 业务。从品类来看，用品食材类增速为121.7%，占比提升至9%，表现最为亮眼。我们认为健康意识不断提高的同时也激发了养生需求，公司的周边食材多为搭配公司产品的小包装便捷食材，制作过程简单，符合青年养生一代的便捷、营养的需求。同时，公司产品一直持续，高端、高颜值路线，在消费升级的红利背景下，两者场景联动可以起到“1+1>2”的协同效应。

    内外业务共同增长，盈利能力持续。21 年Q1 公司实现归母净利润0.29 亿元，同比增加58.3%。21 年Q1 公司营业成本同比增加79.6%，主要由于自一季度以来，疫情有所缓解，外销代工业务大幅增加，而该业务毛利率相对较低，使得成本增幅高于收入增幅。21 年Q1 公司的销售/管理/研发/财务费用率分别为21.6%，8.4%，2.8%以及0.08%，同比分别-0.95pct,/+1.14pct/ -0.99pct/+0.57pct。

    管理费用的提升主要来自于人力成本的上涨以及仓储费用的上升。财务费用的提升主要由于新租赁准则实施后利息费用增加所致。综合影响下，21Q1 公司归母净利率达16.38%，较去年同期-2.6%，略有所下降主要系原材料成本上涨以及代工业务毛利率较低所致。

    自主品牌持续加码，品类不断延伸。近年来公司自主品牌发展亮眼，产品端：

    持续拓宽产品品类，聚焦饮食场景以及周边食材，为消费者提供多样化产品，产品方面公司近期推出猪猪盒、Mini K、铸铁锅（22cm）等受到市场欢迎，食材主要为搭配公司产品使用的小包装燕窝等便捷食材，符合年轻一代养生需求；渠道端：持续加码线下布局，在不断加深与经销商在各大KA、百货商场合作运营的同时积极探索线下直营模式，20 年自营门店净开业数量达到11 家；品牌端：注重用户运营，以家电产品的配套食谱为切入点为消费者提供高频的附加服务，利用口碑效应加速品牌传播。此外，公司作为国内小家电高端品牌领路者，在全面布局的同时，更有利于提高自身品牌影响力。

    投资建议：考虑到公司新品类拓展进程良好以及不断升级产品结构，我们小幅上调公司20/21/22 年EPS 预测分别至0.6/0.8/1.0 元（前值：0.46/0.61/0.76 元），对应PE 分别为41/31/25。公司持续完善渠道布局，目前自主品牌培育成效日显。我们维持目标价40 元，对应2021 年50 倍PE，维持“推荐”评级。

    风险提示：行业竞争加剧、新品开拓不及预期、原材料价格上涨。