一、事件概述

    　　北鼎股份于8 月23 日披露2021 年度中报，报告期内，公司实现营业收入3.54 亿元，同比+26.56%；实现归母净利润5010.67 万元，同比+11.66%。其中Q2 单季度实现营业收入1.80 亿元，同比+8.08%；实现归母净利润2148.93 万元，同比-7.68%。

    　　二、分析与判断

    　　“北鼎Buydeem”自主品牌收入同比+24.17%，场景化生态建设初见成效公司上半年自主品牌实现营收2.65 亿元，同比+24.17%。其中，国内自主品牌实现营收2.42 亿元，同比+16.53%，基数高企前提下保持稳健增长；海外自主品牌实现营收0.24亿元，同比+273.64%，中长期维度上有望乘跨境电商东风继续实现快速增长。此外，公司非电产品收入端表现亮眼，周边用品及食材类实现收入0.72 亿元，同比+91.74%，占营收比重同比+9.54 PCT 至27.08%，表明公司高端场景化生态建设已开始贡献增量。

    　　原材料涨价+费用口径调整+业务结构改变致毛利率承压，下半年有望边际改善公司上半年毛利率同比-5.70 PCT 至49.67%，主要受大宗原材料涨价、物流费用口径调整、海内外业务结构改变三方面因素影响。面对外部冲击，公司降费举措收效良好，销售/管理/研发/财务费用率分别同比-0.35/-0.50/-0.61 PCT 至24.27/8.67/3.42%，带动净利率下滑幅度低于毛利率，同比-1.89 PCT 至14.14%。展望下半年，原材料价格继续大幅上涨概率不高，叠加公司积极囤货应对冲击，下半年盈利能力有望迎来边际改善。

    　　渠道体系建设加速完善，受益于高端小家电市场扩容公司成长逻辑依然清晰公司上半年在优化线上渠道经营效率基础上，继续积极开拓线下渠道，其中线下经销/直销/KA 门店终端数量分别达到467/12/69 家，线下渠道收入贡献占比同比+5.25 PCT 至10.69%。中长期来看，线下渠道体系的完善有利于提升品牌知名度，从而反哺公司线上渠道经营效果，未来公司有望持续受益于高端小家电市场扩容从而实现稳健增长。

    　　三、投资建议

    　　预计公司2021-2023 年分别实现EPS 0.56、0.74 和0.87 元，对应PE 分别为41.9、31.6和26.7 倍，当前可比公司Wind 一致预期为43.2 倍。考虑到公司自主品牌快速成长，渠道体系建设不断完善，有望持续受益于高端小家电市场扩容，维持“谨慎推荐”评级。

    　　四、风险提示：

    　　行业需求不及预期，原材料价格大幅上涨，竞争格局加剧等。