事项：

    　　公司发布2021 年半年报，21H1 公司实现营业总收入3.5 亿元，同比+26.6%；归母净利润0.5 亿元，同比+11.7%。单季度来看，21Q2 公司实现营业总收入1.8 亿元，同比+8.1%；归母净利润0.2 亿元，同比-7.7%。

    　　评论：

    　　海外占比提升，国内周边产品驱动营收增长。公司在20 年高基数下，21H1公司营收实现同比+26.6%，其中Q2 同比+8.1%。报告期间，外销方面自主品牌“北鼎BUYDEEM”实现收入2371.9 万元，同比+273.64%。海外疫情反复的情况下，公司抓住跨境电商趋势以亚马逊、自建官网等方式积极铺设海外渠道。内销方面，自主品牌表现强势，电器类产品同比+9.8%，其中蒸顿锅新品受到市场喜爱增速达到68.5%，带动整体收入增长；用品及食材类周边产品维持高增，增速为91.7%，有望成为未来营收增长主要驱动力之一。

    　　代工业务提升、原材料价格上涨等因素致公司盈利短期承压。公司21H1 归母净利润同比+11.7%，其中Q2-7.7%。Q2 盈利承压主要系1）受海外疫情影响需求增长，毛利率较低的代工业务上升，报告期间代工业务同比增长34.3%；2）原材料价格上升、芯片供给紧张；3）全球疫情下国际海运供需紧张运价上涨导致货运成本上升。随着疫情缓解运费回归、原材料价格回落以及公司积极的应对措施如提前储备战略性物资原料确保货源充足、积极扩大产能对冲成本上涨、持续引进人才培育等，其盈利能力有望得到修复。费用方面，21Q2 公司销售/管理/研发/ 财务费用率分别为26.9%/8.9%/4.1%/1%， 同比分别+0.8/-1.6/-0.2/+1.2pct，其中销售费用的上涨主要系自主品牌上升所对应的宣传、销售费用。

    　　公司聚焦饮食场景全面覆盖，发力高端。公司持续高端路线的同时积极拓宽产品品类，以养生壶为切入点打造食饮全品类布局旨在创造“更多场景、更多品类、更多产品”的多元生态，目前已包括养生、饮水、烹饪等三大场景产品协同发展，各个场景中又做到品类、产品丰富，以饮水场景为例，公司推出多款养生壶搭配不同口味茶袋如快乐肥桃水（蜜桃茶）、快乐多柚水（柚子乌龙茶），健康而不失趣味。此外公司不断推出新颖周边产品，如为爆品MINI K 养生壶定制户外便携杯套、丰富便捷食材种类、高端养生壶玻璃险等。从渠道端看，线下目前有12 家门店，且收入在中国地区占比上升至2.8%，有望通过打造一体的高端化体验进一步打开品牌的知名度。

    　　投资建议：考虑到原材料涨价以及短期运费等成本的上升，我们小幅调整公司21/22/23 年EPS 预测分别至0.5/0.7/0.8 元（前值：0.6/0.8/1.0 元），对应PE分别为45/35/31。采用DCF 估值法，我们调整目标价至29 元，对应2021 年58 倍PE，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：行业竞争加剧、新品开拓不及预期、原材料价格上涨。