收入保持快速增长，盈利能力下滑，与业绩快报相符。公司披露2021年中报，2021H1 收入3.5 亿元（YoY+27%），归母净利0.50 亿元（YoY+12%），毛利率49.7%（YoY-6pct），净利率14.1%（YoY-2pct）。

    　　Q2 收入1.8 亿元（YoY+8%），归母净利0.21 亿元（YoY-8%），毛利率51.4%（YoY-4pct），净利率12.0%（YoY-2pct）。同比2019 年：2021H1收入同比+43%，归母净利同比+65%；2021Q2 收入同比+49%，归母净利同比+46%。收入快速增长，原因：（1）公司持续推出新品、拓展海外市场；（2）OEM/ODM 业务回升。净利率下滑，原因：（1）毛利率较低的代工业务占比提高。（2）原材料及运费涨价、汇率波动。（3）自主品牌投入加大，销售费用率同比+0.8pct。

    　　代工业务及海外自主品牌业务增长较快；养生壶、蒸炖锅、周边食材表现良好，带动内销持续良好增长。分业务， 2021Q2 自主品牌收入1.4 亿元（YoY+10%），其中海外收入0.14 亿元（YoY+126%）。国内收入1.3 亿元（YoY+4%）；代工收入0.40 亿元（YoY+2%）。分产品，2021H1 电器类收入1.94 亿元（YoY+10%），其中，养生壶、饮水机、烤箱、蒸炖锅收入分别为0.7/0.4/0.2/0.4 亿元，同比分别为+10%、-15%、-51%、+68%；周边用品及食材收入0.72 亿元（YoY+92%）。

    　　盈利预测与投资建议：公司定位高端，符合国内消费升级趋势，不断的产品创新推动持续增长；海外自主品牌拓展顺利，未来发展空间大。

    　　预计公司21-23 年归母净利同比增长17%、28%、28%，最新收盘价对应2021 年PE 43x。考虑到公司定位高端，且收入、利润增速均快于大部分可比公司，给予2022 年35 倍PE 估值，即合理价值24.26元/股，维持“增持”评级。

    　　风险提示：产品集中度较高、汇率波动、原材料价格上升、贸易摩擦。