公司发布2021 年中报。2021H1 公司实现收入3.54 亿元，同比+26.56%；归母净利润0.5 亿元，同比+11.66%；Q2 单季度实现收入1.8 亿元，同比+8.08%，归母净利润0.21 亿元，同比-7.68%。

    　　食材类产品收入延续高增长，自主品牌出海表现靓丽。分产品，2021Q2电器类产品收入1.0 亿元，同比-3.57%，其中养生壶/饮水机/烤箱/蒸炖锅/电热水壶等其他品类分别同比-14.5%/-37%/-57.1%/+101.9%/+131.5%，蒸炖锅及电热水壶等品类产品更迭推动收入大幅提升；周边用品及食材等非电器类产收入3,897.69 万元，同比+72.1%，占总营收比重同比+8.1pct 至21.7%。分地区，自主品牌业务持续稳健发展，出海表现亮眼，21Q2 自主品牌内销/外销收入分别为1.25/0.14 亿元，同比+3.9%/+127.5%；ODM/OEM业务收入0.40 亿元，同比+2.04%。分渠道，21H1 自主品牌国内线上/线下收入2.15/0.26 亿元，同比分别+12.7%/74.1%。

    　　业务结构调整、原材料涨价及物流成本上升，Q2 毛利率小幅下调，精细化控费下净利率相对稳定。21Q2 低毛利海外及代工业务占比提升，叠加原材料涨价、汇率波动及物流成本核算口径调整等因素，综合毛利率下降3.9pct。为推动自主品牌业务发展，公司积极开展品牌推广及自营门店拓展，Q2 销售/研发/管理/财务费用率分别同比+0.8pct/-0.2pct/-1.6pct/+1.2pct 至26.9%/4.1%/9.0%/1.0%，精细化费用管理下净利率降幅小于毛利率，净利率同比-2.0pct 至12%。预计随着运费回归及代工业务提价，盈利能力将持续改善，全年利润率维持稳定。

    　　盈利预测与评级：公司高端定位夯实，产品加速迭代及自主品牌出海打开广阔成长空间。维持2021-2023 年EPS 预测0.61、0.77、0.99 元，8 月23日收盘价对应动态PE 为38.3x、30.2x、23.5x，维持“审慎增持”评级。

    　　风险提示：原材料价格继续上涨，汇率波动影响海外业务，终端需求不及预期。