北鼎股份半年报业绩基本符合预期。公司2021H1 实现营收3.54 亿元，同比20H1/19H1 增长26.56%/43.31%；实现归母净利润5010.67 万元，同比20H1/19H1 增长11.66%/65.32%。其中，2021Q2 实现营业收入为1.8 亿元，同比20Q2/19Q2 增长8.08%/48.48%；实现归母净利润为2148.93 万元，同比20Q2/19Q2 下降7.68%/增长45.99%。

    　　收入端：新品迭代叠加海外市场开拓，公司营收略超预期。分区域看，21H1内销在去年同期基数高企的前提下同比增长16.53%，外销和代工业务分别增长274.64%、34.31%。主要系公司借助电商全球化发展趋势，加大海外渠道及营销力度和丰富场景及产品矩阵。分产品看，传统大单品养生壶同比增长9.53%，展现了较强的产品生命周期运营能力；蒸炖锅及其他产品增速分别为68.45%、129.73%，展现了较强的场景丰富和产品迭代能力。分渠道看，线上直销平台人均消费均在500 元以上，线下直营门店达12 家并拓展至青岛、成都和北京，在丰富产品矩阵的同时积极树立高端厨房小家电的品牌心智。

    　　利润端：毛利结构性变化，控费能力优。公司2021H1 毛利率49.67%，同比-5.7%，其中Q2 毛利率51.45%，同比-3.89%，除原材料成本上升外，主要系物流费用计量口径调整及海外业务相对占比上升带来的结构性变化。

    　　我们认为未来公司持续进行产品进行迭代，探索新的场景并在场景中拓新品能够提振毛利水平。期间费用看，在公司加大对达人直播、小红书等投入的情况下2021Q2 公司销售费率微增0.84%至26.88%，展现了较高的营销效率。2021H1 实现净利率11.97%，同比-2.04%。

    　　21H1 现金流下降，核心零部件备材。21H1 经营性现金流量净额同比下降37.50%，主要系公司提前储备战略性物资及原材料、加大海外产品备货和加大自主品牌经营投入。

    　　股权激励绑定核心团队，实控人增持彰显公司长期投资价值。北鼎拥有国产高端小家电供给的稀缺性，在窗口红利期全面布局有助于巩固其先发优势。

    　　2021 年1 月，公司推出补充性股票激励计划，进一步绑定核心团队。2 月，公司发布实控人增持公告，彰显对公司未来长期稳定发展的信心。

    　　盈利预测与投资建议。我们预计公司2021-2023 年实现归母净利润1.18/1.38/1.62 亿元，同比增长18.0%/16.6%/17.2%，维持“买入”评级。

    　　风险提示：市场竞争加剧风险、新品拓展不达预期、汇率波动幅度大等。