报告导读

    公司发布半年报:21H1 实现营业总收入3.54 亿元(+26.56%),归母净利润0.50 亿元(+11.66%);其中21Q2 实现收入1.80 亿元(+8.08%),归母净利润0.21 亿元(-7.68%)。

    投资要点

    内销高基数下略显承压,海外自主品牌加速成长分业务来看,公司自主品牌“北鼎BUYDEEM”实现营收2.65 亿元,同比+24.17%,OEM/ODM 业务实现营收0.88 亿元,同比+24.17%;其中21Q2 自主品牌实现收入1.39 亿元,同比+9.96%,ODM/OEM 业务实现营收0.40 亿元,同比+2.04%。

    国内市场:公司持续扩展产品矩阵,新零售布局增加竞争力。公司自主品牌在国内21H1 收入为2.4 亿元,同比+15.93%;单Q2 自主品牌内销为1.24 亿元,同比+2.89%。在20 年高基数下,公司内销略微承压;随着公司拓展产品矩阵,加强多渠道建设,看好公司国内营收增长。

    海外市场:公司积极开拓自主品牌,公司21H1 自主品牌在海外实现收入0.25亿元,同比+291.30%;其中Q2 实现海外营收0.16 亿元,同比+146.82%。公司海外以亚马逊自营及自建官网为主,在海外市场需求不断上升的情况下,带动公司海外营收积极增长。

    业务结构调整,毛利率短期承压

    从盈利能力来看,21H1 公司综合毛利率49.67%,同比下降5.7%,Q2 综合毛利率为51.45%,同比下降3.89%,原因系公司OEM/ODM 业务占比上升,而代工业务毛利率较自主品牌业务较低,同时21H1 原材料价格上升,拉低整体毛利率水平。从期间费用率来看,21H121H1 期间费用率减少0.63pct 至36.91% ,其中销售费用率24.27%(-0.35pct),管理+研发费用率12.08%(-1.12pct),财务费用率0.56%(0.84pct);单Q2 期间费用率为40.91%(+0.29pct) ,其中销售费用率为26.88%(+0.84pct),管理+财务费用率为13.00%(-1.72pct),财务费用率为1.03%(+1.17pct)。从营运效率来看,应收账款周转天数环比下降5.65%至18.02 天,存货周转天数环比上升31.28%至159.53 天。从现金流来看,21H1经营性现金流为0.26 亿元,其中21Q1/21Q2 经营性现金流净额分别为0.15/0.11亿元。

    盈利预测及估值

    预计公司2021-2023 年营收分别为8.63/10.53/12.79 亿元, 同比增加23.11%/22.05%/21.44%,归母净利润分别为1.21/1.57/1.84 亿元,同比增加20.33%/30.42%/16.96%,当前市值对应P/E 分别为41.95x/32.17x/27.50x,予以“增持”评级。

    风险提示

    原材料价格大幅上涨,市场需求不及预期,新品拓展不及预期。