事件：北鼎股份发布2021 年中报，2021H1 公司实现营业收入3.54亿元，同比增长26.56%；实现归母净利润0.50 亿元，同比增长11.66%。Q2 单季度实现营收1.80 亿元，同比增长8.08%；实现归母净利润0.21 亿元，同比下降7.68%。

    　　北鼎海外营收大幅增加。公司上半年营收同比增长25.56%，其中自主品牌‘北鼎BUYDEEM’实现营业收入26549.55 万元，较上年同期增长24.17%，自主品牌中，国内收入在去年同期高基数基础上增长16.53%，北鼎海外实现营业收入2,371.94 万元，较上年同期增长273.64%，主要原因为公司加大海外渠道及营销力度，主要以亚马逊及自建官网为主，Walmart Online 等其他垂直第三方渠道为辅，同时覆盖新媒体渠道。OEM/ODM 业务受海外疫情影响需求增加，营收同比增长34.31%。分产品来看，公司电器类产品同比增长9.79%，占营收比72.92%，下降了9.54PCT。用品及食材类营收增长91.74%。

    　　电器类产品中养生壶同比增长9.53%，蒸炖锅和电热水壶、多士炉及其他产品分别增长了68.45%和129.73%。分渠道来看，线上渠道为“北鼎BUYDEEM”中国的主要销售渠道，收入占比为89.04%，公司线上渠道持续提升营销效率，并积极尝试新兴营销渠道及营销方式，线下渠道方面不断改善线下渠道呈现方式及交付效率，报告期内公司新增门店项目19 家，累计548 家，其中直营12 家。

    　　短期盈利承压。2021H1 公司销售毛利率为49.67%，同比减少5.7PCT，主要原因为大宗原材料价格持续上涨、运费大幅上涨计入营业成本、北鼎海外及代工业务占比提升但毛利较低。公司2021H1销售、管理、财务、研发费用同比变动分别为24.77%/ 19.57%/356.28%/7.39%，费用率分别为24.27%/8.66%/0.56%/3.42%，同比变动了-0.35/-0.51/0.84/-0.61PCT。其中销售费用增加主要原因是自主品牌业务增长，如网上商城及推广费增加1580 万元，调整产品销售物流费用至产品成本也有一定影响。财务费用大幅度增长的主要原因为兑损失大幅增加（160.8 万元）及本期执行新租赁准则导致利息费用增加150.8 万元所致。综合来看，公司的净利润率为14.14%，同比减少1.89%。

    　　投资建议：小家电市场广阔，随着公司渠道不断完善，自有品牌销售有望维持高增长。我们预计公司2021-2023 年营收为8.43、10.45、12.43 亿元，归母净利润为1.17、1.49 和1.81 亿元，对应的EPS 为0.54、0.69 和0.83 元，首次覆盖，给于“推荐”评级。

    　　风险提示：原材料涨价的风险、汇率波动的风险、终端需求改善不及的风险。