事件：公司公告2021 年中报，2021 年上半年实现营业收入3.54 亿元，同比增长26.56%；实现归母净利润5010.67 万元，同比增长11.66%。其中单二季度实现收入1.80 亿元，同比增长8.08%；实现归母净利润2148.93 亿元，同比下降7.68%。

    　　核心观点

    　　自主品牌内销持续推新、海外市场加速扩张，高基数压力下仍实现单二季度收入正增长。公司中报业绩与此前公布的业绩快报一致，其中2021Q2 收入同比增长8%，相比2019Q2 增长48%，高基数压力下仍实现正增长，推测主要得益于公司自主品牌海外业务加速扩张。2021H1 公司自主品牌、OEM/ODM 业务收入占比分别达25%、75%，同比分别增长24%、34%。自主品牌作为收入增长的重要驱动力，2021H1 内、外销收入同比分别增长17%、274%，公司通过更适配海外需求的产品矩阵、乘电商全球化之红利实现海外渠道加速增长，2021H1 占自主品牌收入比重快速提升至9%；内销方面，由养生、饮水、烹饪场景拓展至咖啡等改善型生活场景，并持续丰富场景内低中高频产品矩阵，先后推出K31F 养生壶、28cm 焖焗珐琅锅、小圆锅、手冲咖啡滤杯等新品，2021H1 蒸炖锅、用品及食材类表现亮眼，收入同比增长68%、92%，占比提升至17%、27%，品类扩张稳步推进。

    　　原材料涨价、自有品牌营销投入加大等原因，二季度盈利能力短期承压。2021Q2 公司归母净利率同比下滑2pct 至11.97%，利润增速低于收入增速，主要源于代工占比提升且提价滞后、原材料成本上升等原因拖累毛利率，以及自有品牌营销力度、仓储租赁等方面投入加大导致销售费用率增加，2021Q2 公司毛销差同比下降4.73pct。

    　　高端厨房生活品牌战略清晰，自主品牌内外销市场未来成长可期。公司定位于高端厨房生活方式品牌，极致的工业设计能力、高品质供应链提供产品力背书，未来将以场景化方式通过高品质厨房小家电+周边用品+食材的组合拳实现品类扩张，在持续加码线上直销渠道的同时，线下直营店、海外市场均有望迎来快速发展，消费升级趋势下公司未来成长可期。据淘数据的统计，6-7 月北鼎单月收入已恢复至30%以上的增速水平，公司三季度业绩改善可期。

    　　财务预测与投资建议

    　　结合上半年实际情况，预测公司2021-2023 年归母净利润为1.19/1.53/1.89 亿元(原预测为1.31/1.71/2.16 亿元）,给予DCF 目标估值29.21 元，维持”增持”评级。

    　　风险提示

    　　新品推广或消费者接受力度不达预期的风险；海外OEM/ODM 订单需求不达预期的风险；行业竞争加剧的风险；原材料成本大幅上涨的风险