自主品牌业务收入高增，代工业务上升拉低利润率2021 年前3 季度公司实现营业收入5.43 亿元，同比+23.28%，实现归母净利润0.19 亿元，同比-19.89%。受到业务结构改变、成本上涨以及经济周期影响，公司盈利压力加大。1）公司自主品牌“北鼎BUYDEEM”营收稳步提升，21Q1-3实现营收3.95 亿元，同比+24.91%；其中21Q3 自主品牌实现收入1.29 亿元。2）公司OEM/ODM 业务占比提升，第3 季度代工业务营收占比达31.68%，相比去年同期提升3.37 pct。公司21Q1-3 OEM/ODM 实现收入1.49 亿元，同比+19.17%；其中Q3 实现海外营收0.60 亿元。

    　　植根自主品牌，彰显差异化优势

    　　专注自主品牌业务，产品力和渠道力双线提升。公司自主品牌在国内21Q1-3收入为3.60 亿元，同比+19.35%；单Q3 自主品牌内销为1.78 亿元。公司围绕“食饮”场景拓宽产品边界、形成产品生态，并辅以“线上线下并举”的推广方式，“高端产品、精准营销”的差异化路线优势明显。

    　　持续推进海外直销业务，深挖海外市场边界。公司自主品牌出海表现亮眼，21Q1-3 自主品牌在海外实现收入0.35 亿元，同比+131.50%；其中Q3 实现海外营收0.11 亿元。2019 年新布局的海外直销业务已成为拉动公司营收的新增长点，潜在增长空间可期。

    　　内销细分市场表现优异，品牌出海享海外市场红利受益于养生壶、电蒸锅市场增长，公司营收持续增长。疫情红利退去后，厨用小家电行业整体增速放缓，但养生壶、电蒸炖锅等品类实现逆势增长。根据奥维云网数据，截至21W42（10 月17 日），养生壶、电蒸炖锅线上零售额同比+13.82%、+20.03%。公司电器产品业务同步发展，2021 年前3 季度电器类产品营收为2.77 亿元，同比+9.70%。由于国内市场养生壶和电蒸炖锅的超预期表现，公司营收在高基数下依然延续高增长。

    　　海外小家电市场空间巨大，公司出海优势凸显。受到疫情下“宅家生活”的影响，海外小家电市场蓬勃发展，展现了巨大的市场潜力和广阔的市场空间。公司在海外已布局一系列产品，形成亚马逊自营和自建官网协同的销售渠道。在海外市场需求高涨的情况下，可以较快地吸收市场需求红利，依靠海外业务带动公司业绩积极增长。

    　　短期毛利率承压，期间费用率提升显著

    　　从盈利能力来看，21Q1-3 公司综合毛利率49.10%（-5.11pct），Q3 综合毛利率为48.04%（-4.18pct），系公司OEM/ODM 业务占比上升所致，而代工业务毛利率低于自主品牌业务。同时受到全球供应链波动的影响，21Q3 原材料价格上涨，利润空间被进一步压缩。

    　　从期间费用率来看，21Q1-3 期间销售费用率24.45%（-0.41pct），管理费用率8.62%（+0.29pct），研发费用率3.81%（+0.07pct）；单Q3 销售费用率为24.80%（-0.50pct），管理费用率为8.52%（+1.67pct），研发费用率为4.56%（+1.31pct）。

    　　公司Q3 研发费用率和管理费用率同比提升，主要系公司积极上新、拓宽营销渠道所致。

    　　盈利预测及估值

    　　预计公司2021-2023 年营收分别为8.55/10.52/12.63 亿元， 同比增加22.06%/23.00%/20.00%，归母净利润分别为1.06/1.39/1.71 亿元，同比增加5.40%/31.31%/22.98%，当前市值对应P/E 分别为37.18x/28.32x/23.03x，予以“增持”评级。

    　　风险提示

    　　原材料价格大幅上涨，市场需求不及预期，新品拓展不及预期。