公司披露2021 年三季报：

    　　2021 年前三季度：收入5.4 亿（YOY+23.3%），归母0.7 亿（YOY+0.9%），扣非0.6 亿（YOY-0.2%）。

    　　单Q3：收入1.9 亿（YOY+17.6%），归母0.2 亿（YOY-19.9%），扣非0.2 亿（YOY-17.2%）。

    　　收入端：周边食材拉动整体收入增长

    　　分品牌/代工拆分看：

    　　①自有品牌：前三季度3.95 亿（YOY+25%），其中国内3.6 亿（YOY+20%），海外0.35亿（YOY+132%）。

    　　单Q3 共1.29 亿（YOY+26%），其中国内1.18 亿（YOY+26%），海外0.11 亿（YOY+29%）。

    　　内销Q3 维持稳定成长，高端品表现优于行业整体；外销表现略有降速，预计与海运影响有关。

    　　②代工：前三季度1.49 亿（YOY+19%），单Q3 为0.6 亿（YOY+2%）。盈利能力差的外销代工业务增长明显放缓。

    　　分品类看：

    　　①电器类：前三季度2.77 亿（YOY+9.7%），单Q3 为0.83 亿（YOY+9%）。

    　　②周边、食材类：前三季度1.18 亿（YOY+85%），单Q3 为0.46 亿（YOY+76%）。

    　　今年公司在电器类拓新较少，新品主为周边食材类（锅、杯子、茶饮等），拉动相关收入高增。

    　　盈利端：净利率环比有所下行

    　　毛利率：单Q3 为48.04%（YOY-4.18pct，环比-3.41pct）。Q3 海运相关费用持续环比走高，预计对公司自主外销毛利率压力加大。内销受影响相对较小。

    　　费用率：单Q3 期间费用率38.34%（YOY+1.96pct）其中销售费用率24.8%（YOY-0.51pct），管理费用率8.52%（YOY+1.67pct），研发费用率4.56%（YOY+1.30pct），财务费用率0.45%（YOY-0.51pct）。管理研发费用上行预计与今年股权激励费用相关。

    　　净利率：单Q3 为9.85%（YOY-4.60pct，环比-2.12pct）。盈利能力环比Q2 持续下行，预计主为自主外销+代工两块业务拖累。

    　　投资建议：买入评级

    　　投资建议：公司在渠道上持续拓展：①线下Q3 公司新增体验店8 家，目前共20 家线下店。②出海产品表现较好：烤面包机、蒸锅等在美亚销售均位于10 名前后。后续可持续拓展品类上的拓展创新。

    　　但短期海运、汇率等对公司盈利有压力，下调盈利预测，预计21-22 年利润1.1、1.6亿（前值为1.3、1.9 亿元），YOY+6%、+49%，对应PE37、25x。当前估值一定程度下已反应悲观预期，若明年迎来海运、原材料拐点信号，公司盈利有望迎来较大修复弹性；建议持续关注后续反弹机会。维持买入评级。

    　　风险提示

    　　行业景气度不及预期，原材料/海运/汇率压力加大，原有品类增长放缓